Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 10.30
Hedef Fiyat (TL) : 15.30
Potansiyel Getiri (%) : 48.54
Pozitif Brüt Kâr Etkisinin Yanı Sıra, Faaliyet Giderlerindeki Azalışla; FAVÖK Marjı Artış Göstermiştir!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 150,2 Milyon TL (yüzde 1,40) civarında sınırlı artış göstererek, 10,87 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; geçen yıla kıyasla 186,6 Milyon TL civarında (yüzde 2,10) azalmış ve cari dönemde 8,69 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’nde görülen kısmı azalışa karşın, Hasılat tarafında sınırlı da olsa ortaya çıkan artış sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 336,7 Milyon TL (yüzde 18,26) tutarında artmış (-) ve cari dönemde 2,18 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 17,20 seviyesinden yüzde 20,07’ye yükselmiştir (+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 8,44 oranında (142,1 Milyon TL) azalmış ve cari dönemde 1,54 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. ‘’Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Gelirleri’’ alt kalemi kaynaklı olarak, 2023/12 döneminde 1,45 Milyar TL tutarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; cari dönemde aynı alt kalemdeki azalışın etkisiyle 376,4 Milyon TL olmuştur.
Brüt Kâr’dan gelen 336,7 Milyon TL’lik pozitif etkiye karşın; Faaliyet Giderleri ve Diğer Esas Faaliyet Gelirleri kalemlerinde senelik bazda nette oluşan 935,9 Milyon TL’lik negatif etkilerle; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 599,2 Milyon TL (yüzde 37,10) azalış (-) göstermiş ve 1,02 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 482,3 Milyon TL (yüzde 68,59) düzeyinde artmış ve cari dönemde 1,18 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu sonuçlarla; şirketin Esas Faaliyet Kâr marjı yüzde 15,07 yüzde 9,35’e gerilerken, FAVÖK marjı ise yüzde 6,56’dan yüzde 10,91’e yükselmiştir.
Esas Faaliyet Kârındaki Azalış; Net Kâr Azalışı Üzerinde de Etkili Olmuştur!
Cari dönemde, şirketin finansallarına; 8,57 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri yazılmıştır (geçen yıl 68,4 Milyon TL). Net Finansman Giderleri ise; ‘’Finansman Kaynaklı Net Kur Farkı Giderleri’’ndeki azalışın desteklemesiyle, önceki yıla göre 1,04 Milyar TL’lik iyileşme göstermiş ve 2,00 Milyar TL olmuştur. 2023/12 döneminde ortaya çıkan 918,6 Milyon TL tutarındaki Ertelenmiş Vergi Geliri’ne karşın, cari dönem finansallarına 216,8 Milyon TL civarında Vergi Gideri yazılmıştır. Son olarak şirket, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklı olarak 1,29 Milyar TL (önceki yıl 1,10 Milyar TL) tutarında Net Parasal Pozisyon Kazancı’nı finansallarına eklemiştir. Bu gelişmeler üzerine; şirket, cari dönemde 55,5 Milyon TL tutarında Dönem Net Kârı elde etmiştir. Geçtiğimiz yıl 556,2 Milyon TL düzeyinde Dönem Kârı elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da; yüzde 5,19’dan yüzde 0,51 düzeyine gerilemiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde;
• Hasılatın bölgesel kırılımlarında; yurt içi satış hasılatı senelik bazda (2023/12’ye göre) yüzde 3,82 oranında azalış gösterirken, yurt dışı satış hasılatı ise yüzde 3,14 oranında artış kaydetmiştir. Şirketin toplam cirosundan ihracatın aldığı pay yüzde 51 olurken, segment bazında ise yüzde 54’lük pay ile elektrikli araçlar ön plana çıkmıştır.
• Şirket 2024 yılında yüzde 74,8 kapasite kullanım oranı ile 45 Bin 764 adet üretim gerçekleştirmiş ve 45 Bin 768 adet satış yapmıştır.
• Üretim adetinde en yüksek artış görülen segment; 3 Bin 646 adetlik artış ile ‘kontratlı üretim’ yapılan Renault Megane olurken, bir diğer üretim artışı ise 174 adet ile Elektrikli segmentinde yaşanmıştır. Dizel segmentinin üretimi ise 101 adet azalmıştır. Satış adetleri tarafında da; 3 Bin 646 adet ile Renault Megane en yüksek artış görülen ürün segmenti olurken, Elektrikli segmenti de 173 adet ile bir diğer artış oluşan segment olmuştur. Hasılat tarafında; Elektirikli ve Yedek Parça/Malzeme segmentleri; sırasıyla 919,5 Milyon TL ve 185,8 Milyon TL’lik artışlar gösterirken, Renault Megane segmentinde 459,3 Milyon TL ve Dizel segmentinde 242,2 Milyon TL’lik azalışlar görülmüştür.
Şirketin 2025 yılı beklentileri ise şöyledir;
2024 yılında Euro bazında cirosunu yüzde 23 oranında artıran şirket, 2025 yılı için de cirosunu yüzde 18 ila yüzde 35 arasında(296 Milyon Euro’dan 350-400 Milyon Euro’ya) artırmayı öngörüyor. Şirket, 2024 yılında 161 Milyon Euro düzeyinde bulunan elektrikli araç segmenti cirosunu ise yüzde 24 ila yüzde 55 arasında(250-250 Milyon Euro’ya) artırmayı bekliyor.
Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 15,30 TL düzeyinde sabit bırakıyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi ise, getiri potansiyelinin yükselmesi ile ‘‘AL’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
