Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 24,90 TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 38,00TL
Karşılık giderlerindeki düşüş net kârı beklentinin üzerine taşıdı
3Ç21 net kârı ayrılan 0,2 milyar TL serbest karşılığa rağmen önceki çeyreğe göre %37 artışla 3,0 milyar TL oldu ve bizim ve piyasanın 2,4 milyar TL net kâr tahminini geçti. Net kârın beklentinin üzerinde gerçekleşmesi büyük ölçüde karşılık giderlerindeki rahatlamadan kaynaklandı. Diğer taraftan net faiz geliri ve faaliyet gideri de beklentimizin üzerinde ve komisyon geliri beklentimize paralel geldi. Böylece 2021/9 net kârı yıllık %36 artışla 7,05 milyar TL’ye ulaştı, özkaynak kârlılık oranı %13,4 oldu (2020: %10,9).
‐ Net faiz geliri (swap etkisi dahil) önceki çeyreğe göre %19 artarak 3,8 milyar TL oldu. Muhasebe yöntemindeki farklılık nedeniyle İş Bankası TÜFE artışının etkisini faiz gelirine fazla yansıtamadı. Banka (12/24 aylık enflasyon yerine) hesaplamada gerçekleşen enflasyon dikkate alındığında 600 milyon TL’nin üzerinde (40 baz puan) faiz geliri artışı hesaplıyor. Buna göre ilk dokuz ayın net faiz marjı önceki yıl ortalamasına göre 180 baz puan azalışla %2,3’de kaldı. İş Bankası net faiz marjında yıllık 150 baz puan düşüş bekliyor.
‐ Net kredi karşılık gideri (kur etkisi dahil) önceki çeyreğe göre 1,0 milyar TL azaldı. Böylece bankanın kredi risk maliyet oranı ilk dokuz ayda 100baz puan olarak gerçekleşti (kur etkisi hariç 60 baz puan). İş Bankası daha önceden yıl sonu kredi risk maliyeti beklentisini 150 baz puana indirmişti.
‐ Net komisyon gelirlerinde güçlü eğilim korundu. Bankanın faaliyet giderleri önceki çeyreğe yakın gerçekleşti ve ilk dokuz ayda önceki yıla göre %23 artış gösterdi. Komisyon geliri de 3Ç21’de önceki çeyreğe göre %14 ve ilk dokuz ayda yıllık %30’a yakın arttı. Banka yıl sonunda komisyon gelirinin %25‐27 bandında artmasını bekliyor.
Yorum: İş Bankası muhasebe yöntem farkından dolayı net faiz marjında daha yavaş toparlanma görüyor. Bu arada 2021 net kârına en önemli katkı sene başı öngörülerinin çok altında kalan karşılık giderlerinden geliyor. Net kâr tahminlerimizi 2021 için %23 artışla 10,2 milyar TL’ye çıkardık ve 2022 için 12,5 milyar TL olarak koruduk. 12 aylık fiyat hedefini de %5 artışla 7,80’e çıkardık. “Endeksin Üzerinde Getiri” görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
