Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 40.14
Hedef Fiyat (TL) 59.00
Getiri Potansiyeli (%) 47.0%
1Ç22 net kar rakamı beklentilerle uyumlu
Değerlendirme: Nötr
Koç Holding, 1Ç22’de 6.713 milyon TL net kar (Konsensus: 6.598 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.461 milyon TL) açıkladı. Holding’in daha önce sonuçlarını açıklayan bağlı ortaklıklarında görüldüğü gibi, hem finans hem finans dışı segment gelirlerinde yıllık bazda güçlü artışlar gerçekleşti. Net kar ortalama piyasa beklentisi ile genel anlamda uyumlu gerçekleşti. Ayrıca, halka açık ortaklıklarının finansal sonuçlarını önceden açıklaması dolayısıyla da sonuçların hisse üzerinde önemli bir etkiye neden olmayacağını düşünüyoruz.
■ Holding’in finans dışı satış gelirleri 1Ç22’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %188 oranında artarak 124.772 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
■ 1Ç22’de kombine gelirler içerisinde en yüksek büyümeyi %240 ile enerji segmenti gerçekleştirirken, %116 ile dayanıklı tüketim segmenti enerji segmentini takip etmiştir.
■ 1Ç22’de FAVÖK rakamı yıllık bazda %166 artarak 22.355 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,5 puan azalış ile %17,9 düzeyine gerilemiştir.
■ Şirket’in net kar rakamı yıllık bazda %218 oranında artarak 6.713 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Net kar rakamı çeyreksel bazda da %16 artış kaydetmiştir.
■ Mart 2022 dönemi sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) 136 milyon USD olup (2021 sonu: 275 milyon USD) kombine net finansal borcun FAVÖK’e oranı 1,3x düzeyindedir. Holding’in kombine cari oranı ise 1,2x seviyesinde bulunmaktadır.
■ Genel Değerlendirme: Koç Holding’i, çeşitlendirilmiş portföyü ve güçlü bilanço yapısı nedeniyle temel olarak beğeniyoruz. Bununla birlikte net aktif değerine (NAD) göre iskontosu da tarihsel ortalamalarının üzerinde seyretmektedir. İlk çeyrek finansallarının ardından Holding’in sahip olduğu halka açık olan şirketlerin hedef değerlerindeki yukarı yönlü revizyon neticesinde Koç Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 47,70 TL’den 59,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %9 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,1x F/K ve 1,4x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
