Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 68,95
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 91,00
Potansiyel Getiri %32
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %103,4 artışla 198.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %168,2 artışla 733.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 136,2 artışla 54.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %218,5 artışla 166.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 421 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 379 baz puan artışla %27,3 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 358 baz puan artışla %22,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %39,89 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %381,0 artışla 27.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %359,5 artışla 69.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,7 artışla 915.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding, 4Ç22’de 27.784 mn TL net kar (kons: 21.012 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel görünümün beklentilerden daha olumlu gelmesiyle tüm segmentlerde görülen karlılık artışı sonrası konsolide net kar beklentileri aşmıştır. Özellikle enerji segmenti (TUPRS) olmak üzere, finans (YKBNK) ve otomotiv segmenti (FROTO, TOASO, TTRAK) güçlü net karı konsolide net karı desteklemiştir. Ek olarak, dayanıklı mallar segmenti, USD ve TL karşısında güçlenen EURO paritesinden gelen olumlu desteğin yanı sıra, esas olarak iyi yönetilen faaliyet giderleri sayesinde operasyonel marjlarda bir miktar iyileşme göstermiştir. Esnek iç talep, maliyetlerdeki keskin artışa rağmen rekor seviyedeki rafineri marjları, zayıf ihracat performansı, bu çeyrekte düşük kapasite kullanım oranı (tüm yıl yüksek KKO) sonrası 12A22’de enerji segmenti net karı yıllık %1.036 güçlü artışla 19,0 milyar TL olmuştur (4Ç22: 8,3 milyar TL; yıllık: +%1.188). TL krediler & mevduatlarda devam eden pazar payı kazanımları ile 12A22’de finans segmenti net kar katkısı %589 yükselişle 31,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç22: 10,9 milyar TL; yıllık: +%586). Ürün çeşitlendirmesi ve güçlü ihracat sözleşmeleri sonrası otomotiv segmenti 12A22’de yıllık %133 büyümeyle 16,3 milyar TL net kar katkısı sağlamıştır (4Ç22: 7,4 milyar TL; yıllık: +%163). Hem yurtiçi hem de yurtdışı pazarda zayıf talep, lojistik giderleri ve satış, pazarlama & dağıtım giderlerinin artmasıyla yükselen operasyonel giderler, artan hammadde fiyatlarına ek olarak zayıflayan euro nedeniyle dayanıklı tüketim malları 12A22’de yıllık yalnızca %66 artışla 2,2 milyar TL net kar katkısı sağlamıştır (4Ç22: 1,2 milyar TL; yıllık: +%254). Aralık 2022 itibariyle, Holding’in solo net nakdi 74 milyon dolar olmuştur (Eyl22: 104mn USD; Haz22: 127mn USD; Mar22: 136mn USD; Eyl21: 397 mn USD). Yapı Kredi’nin 1Ç22’de %18 oranında ek hisse alımı için 3,5 milyar TL’lik nakit çıkışı olduğunu ve bunun temettü gelirleriyle finanse edildiğini hatırlatmak isteriz. Bu nakit giriş çıkışlarının ardından Holding’in konsolide nakit görünümünde kayda değer bir gelişme olmamıştır. Şirketin finansal sonuçlarının etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
