Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 43,08
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 59,00
Potansiyel Getiri %37
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %58,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %233,7 artışla 197.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %214,4 artışla 322.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %80,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 335,5 artışla 40.3 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %254,9 artışla 62.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 250 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 477 baz puan artışla %20,4 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 222 baz puan artışla %19,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %130,13 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %383,0 artışla 15.4 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %317,3 artışla 22.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,4 artışla 794.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding 2Ç22’de 15.449 mn TL net kar (kons: 11.492 mn TL; yıllık: +%383) açıklamıştır. Dayanıklı tüketim malları segmenti hariç tüm segmentlerde görülen karlılık artışı sonrası konsolide net kar beklentileri aşmıştır. Otomotiv segmentinin güçlü görünümü yanı sıra özellikle finans ve enerji segmentleri güçlü net karı konsolide net karı desteklemiştir. Dayanıklı tüketim malları segmenti görünümü ise bu çeyrekte zayıftır. Enerji maliyetlerindeki keskin artışa rağmen, güçlü yurtiçi talep, rekor seviyedeki rafineri marjları ve artan kapasite kullanım oranları sonrası enerji segmenti net karı yıllık %508 güçlü artışla 4,7 milyar TL olmuştur. Çeyreklik olarak düşük çekirdek marjlara rağmen TL krediler & mevduatlarda devam eden pazar payı kazanımları ile önemli miktardaki müşteri kazanımları sonrası finans segmenti net kar katkısı %665 yükselişle 7,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. 2Ç22’de başarılı ürün çeşitlendirmesi ve güçlü ihracat sözleşmeleri sonrası otomotiv segmenti yıllık %157 büyümeyle 3,0 milyar TL net kar katkısı sağlamıştır. Hem yurtiçi hem de yurtdışı pazarda zayıf talep, artan hammadde fiyatlarına ek olarak zayıflayan euro nedeniyle dayanıklı tüketim malları yıllık %19 azalışla 184 milyon TL net kar katkısı sağlamıştır. Haziran 2022 itibariyle, Holding’in solo net nakdi çeyreklik yatay kalarak 127 milyon dolar olmuştur (Mar22: 136mn USD – Haz21: 455mn USD). Yapı Kredi’nin 1Ç22’de %18 oranında ek hisse alımı için 3,5 milyar TL’lik nakit çıkışı olduğunu ve bunun temettü gelirleriyle finanse edildiğini hatırlatmak isteriz. Bu nakit giriş çıkışlarının ardından Holding’in konsolide nakit görünümünde kayda değer bir gelişme olmamıştır. Holding net aktif değerine göre (NAD) ~%35 iskontolu (tarihsel ortalama ~%10) işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
