Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 18,69
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 25,00
Potansiyel Getiri %34
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %34,5 artışla 43.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 155,0 artışla 8.4 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 399 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 917 baz puan artışla %19,4 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %16,67 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net zararı %39,1 düşüşle 2.1 milyar TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,8 artışla 427 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Holding, 1Ç21’de 2.113 mn TL net kar (kons: 1.652 mn TL) açıklamıştır. Enerji segmentindeki kayıplara rağmen, otomotiv ve dayanıklı tüketim malları segmentindeki güçlü katkı net karı desteklemiştir. 1Ç21’de güçlü yurtiçi talep ve ihracat anlaşmaları sayesinde otomotiv segmenti katkısı yıllık %153 artışla 1.265 milyon TL olmuştur. Pandemiyle birlikte artan talep sonrası dayanıklı tüketim malları segmenti katkısı da yıllık %310 yükselişle 458 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu çeyrekte finans segmenti katkısı ise yıllık %10 artışla 603 milyon’dur. Yıllık bazda iyileşmeye rağmen Tüpraş’ta döviz kaynaklı zarar nedeniyle enerji segmenti katkısı negatif olmuştur. Enerji ve dayanıklı tüketim malları segmenti sayesinde Koç Holding’in kombine operasyonel karı ise yıllık %216 büyümeyle 7,5 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Ham petrol fiyatlarındaki artışa bağlı olarak, Tüpraş ve Aygaz’ın yazdığı stok kazançlarına bağlı olarak enerji segmenti 1,5 milyar TL operasyonel kar elde etmiştir. Böylelikle enerji segmentinin kombine faaliyet karı içerisindeki payı %19’a ulaşmıştır. Kombine operasyonel karın %22’sini oluşturan dayanıklı tüketim malları segmenti, kur etkisi, sıkı maliyet yönetimi ve yüksek talep sayesinde yıllık %327 büyümeyle 1,6 milyar TL operasyonel kar elde etmiştir. Kombine operasyonel karın %39’unu oluşturan otomotiv segmenti karı ise, güçlü yurtiçi talep ve operasyonel maliyetlerin kontrolü nedeniyle 2,9 milyar TL (yıllık: +%88) ile güçlü katkısını sürdürmeye devam etmiştir. Finans segmenti katkısı (toplam kombine operasyonel karın %22’si) ise yatay kalarak 1,65 milyar TL olmuştur. Artan temettü ödemeleri ve TL’deki değer kaybı sonrasında 2020 yıl sonunda 2,75 milyar TL olan Holding düzeltilmiş solo net nakdi, 3,9 milyar TL’ye çıkmıştır. Holding uzun vadeli ortalama olan %5 iskontonun üzerinde, net aktif değerine göre (NAD) %35 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
