Beklentilerin altında net kar (=)
Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 15,31
Hedef Fiyat (TL) 19,50
Uzun Vadeli Öneri: AL
Koç Holding, 1Ç19 için bizim beklentimizin %12,0, piyasa beklentisi olan 855 mn TL’nin %9,0 altında 779 mn TL (Ç/Ç:-%54,5, Y/Y:-%31,7) net kar açıkladı. Temel olarak enerji segmentinde net karın tahminimizden daha düşük gerçekleşmesi net kar beklentimizde bir miktar aşağı yönlü sapmaya neden olmuştur. Holding’in 1Ç19 kombine gelirleri yıllık bazda %31,2 artış gösterirken, aynı dönemde kombine operasyonel karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,1 yükselmiştir. Ancak Holding’in konsolide net dönem karı, 1Ç19’da enerji ve otomotiv segmentinde karlılığın zayıflaması nedeniyle, yıllık bazda %31,7 gerilemiştir. Holding, 1Ç19’daki Yapı Kredi Bankası’nın AT1 ihracına (200 mn $) katılımına karşın, net nakit pozisyonunu (418 mn $) korumayı başarmıştır. Açıklanan 1Ç19 sonuçların hisse performansına nötr olarak yansıyabileceğini düşünüyoruz. Koç Holding için 12 aylık hedef fiyatımızı 19,50 TL olarak koruyoruz. Yükselme potansiyelini göz önünde bulundurarak, hisse için kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi “Endeks Üzeri Getiri”ye, uzun vadeli “TUT” olan önerimizi ise “AL” olarak revize ediyoruz.
• Enerji ve otomotiv segmenti net karı olumsuz etkiledi – Koç Holding, 1Ç19 için bizim beklentimizin %12,0, piyasa beklentisi olan 855 mn TL’nin %9,0 altında 779 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %54,5, yıllık bazda %31,7 oranında düşüşe işaret etmektedir. Holding’in konsolide net dönem karı 1Ç19’da enerji ve otomotiv segmentinde karın zayıflaması nedeniyle yıllık bazda %31,7 gerilemiştir.
• Holding’in kombine gelirleri 75,4 mlr TL oldu – Koç Holding’in 1Ç19’da kombine gelirleri bir önceki çeyreğe göre %12,4 düşüş, yıllık bazda ise %31,2 artış göstererek 75,4 mlr TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Aynı dönemde çeyreksel bazda otomotiv segmentinde gelirler %16,0 gerilerken, özellikle toplam gelir içerisindeki payı yüksek olan enerji segmentinde gelirlerin bir önceki çeyreğe göre %14,5 daralması, toplam kombine gelirleri olumsuz etkiledi.
• Operasyonel karlılık çeyreksel bazda %23,8 azaldı – Holding’in 2019 yılı ilk çeyrekte kombine operasyonel karı bir önceki çeyreğe göre %23,8 oranında gerileme göstermiştir. Holding’in 1Ç19’da çeyreksel bazda bakıldığında finans segmenti haricinde diğer tüm segmentlerin operasyonel karlılığında düşüş görülmüştür. Temel olarak enerji tarafında görülen düşüş, ilk çeyrekte Tüpraş’ın maliyetlerdeki artış ve fuel oil dönüşüm ünitesinin bakımı nedeniyle operasyonel karlılığının azalmasından kaynaklanmaktadır.
• Net nakit pozisyonunu korudu – Holding’in 2018 sonunda 427 mn $ olan solo net nakit pozisyonu 1Ç19 itibariyle 418 mn $ olarak gerçekleşmiştir. 1Ç19’da Holding, Yapı Kredi Bankası’nın AT1 ihracına katılım (200 mn $) gerçekleştirmesine karşın, Ford Otosan ve Koç Holding’in temettü ödeme etkisi (-132 mn $) dahil net nakit pozisyonunu korumayı başarmıştır. Holding iştiraklerinden şu ana kadar yapılan duyurulara göre, 2019 yılında toplam 2,34 mlr TL temettü geliri elde edecek. Ayrıca Holding 1 Nisan 2019’da yaklaşık 1 mlr TL’lik temettü ödemesi gerçekleştirmişti.
• Koç Holding hisseleri %7,5 iskontolu işlem görüyor – Son kapanış itibariyle, Koç Holding’in net aktif değerine göre iskontosu %7,5 düzeyinde olup, son 3 yıllık ortalama iskonto düzeyinin üzerinde seyretmektedir. Holding hisseleri son 1 ayda endekse göre %1,0 negatif ayrışmıştır. Koç Holding için 12 aylık hedef fiyatımızı 19,50 TL olarak koruyoruz. Yükselme potansiyelini göz önünde bulundurarak, hisse için kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi “Endeks Üzeri Getiri”ye, uzun vadeli “TUT” olan önerimizi ise “AL” olarak revize ediyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
