1Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 10,88
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,62
Potansiyel Getiri %25
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %5,2 düşüşle 1.2 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %22,5 düşüşle 153.1 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 24 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 285 baz puan düşüşle %12,8 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %36,6 düşüşle 59 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,4 artışla 2.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 1.199 mn TL satış geliri (kons: 1.153 mn TL) 153 mn TL FAVÖK (kons: 148 mn TL) ve 59 mn TL net kar (kons: 55 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı beklentilere paralel açıklanmıştır. Korona virüs salgını etkisiyle talepteki yavaşlama nedeniyle şirketin satış gelirlerinde düşüş görülmüştür. Şirket, ana iş kolu olan endüstriyel iplik ve kord bezi segmentinde, kısa vadeli koronavirüs etkileri ile birlikte lastik, otomotiv ve takviye lastik pazarındaki daralmaya bağlı olarak %11 düşüşle 956 milyon TL gelir elde etmiştir. Bununla birlikte şirketin yeni iş alanı olan gelişmiş kompozit malzemeleri gelirleri yıllık %42 artışla 217 milyon TL olmuştur. Bölgesel olarak ise, toplam satış gelirlerinin %36’sını oluşturan Kuzey Amerika gelirleri yıllık %6 artışla 433 milyon TL, %32’sini oluşturan Avrupa, Orta Asya ve Afrika gelirleri %1 azalışla 389 milyon TL, %10’unu oluşturan Asya gelirleri %20 azalışla 259 milyon TL ve %22’sini oluşturan Kuzey Amerika gelirleri ise % 17 gerilemeyle 118 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Fiyatlardaki volatilite sonrasında satışların maliyeti %2 azalışla 984 milyon TL, brüt kar marjı 235bp düşüşle %18 olarak gerçekleşirken, faaliyet giderlerindeki %24’lük artış sonrasında şirketin operasyonel performansı zayıflamıştır.
Sonuç olarak, ilk çeyreğin başlangıcından itibaren Asya’daki bazı üretim tesislerinin askıya alınmasına ek olarak talepteki düşüş, şirketin bölgesel gelirleri üzerinde olumsuz bir etkiye neden olmuş ve net karı zayıflatmıştır. Hisse son 12 ayda endeksin %11 altında performans sergilemiş olup, 2020 yılı beklentilerimize göre 7,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Beklentilere paralel gelen finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendirmekle birlikte yıllık ve çeyreklik bazda düşen operasyonel ve net kar performansının duruşların olduğu ikinci çeyrek için de olumsuz sinyaller verdiğini söylemekte fayda görüyoruz.
