Öneri “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 82,80 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 103,30TL
“Kordsa’nın 4Ç2022’deki Ana Ortaklık Net Dönem Karı 185mn TL Olarak Gerçekleşti…”
Kordsa’nın 4Ç2022’deki ana ortaklık net dönem karı yıllık %31,7 oranında azalarak 184,7mn TL’ye gerilemiş ve piyasanın ortalama kar beklentisi olan 200mn TL’ye yakın gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz ise Şirket’in söz konusu çeyrekte 164mn TL kar elde edebileceği yönündeydi.
Dördüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2022 yılındaki ana ortaklık net dönem karı yıllık %67,7 oranında artarak 1.289mn TL’ye yükselmiştir.
Yılın son çeyreğinde küresel yavaşlama eğilimi beklentileri, gerileyen navlun fiyatlarıyla birlikte Çin’in düşük fiyat politikasıyla artan rekabet ortamı ve ileri kompozit tarafında henüz istenilen büyümenin elde edilememesi toplam satış gelir büyümesinde yavaşlamaya neden olurken, Şirket’in satış gelirleri 4Ç2022’de 4.679mn TL gerçekleşerek (Beklenti: 5.023mn TL) yıllık %73,2 oranında büyümüştür. Diğer yandan, enflasyonist ortamda global maliyetlerin artış göstermesi ile birlikte brüt kar sadece %20,2 oranında artmış ve 676,1mn TL’ye çıkmıştır. Operasyonel giderleri ise 537,8mn TL gerçekleşen Şirket’in FAVÖK’ü, enflasyon ve kur dengesinin sağlamamasının da etkisiyle dördüncü çeyrekte 314,7mn TL ile (Beklenti: 384mn TL) 4Ç2021’e göre %11,7 oranında düşüş göstermiştir. FAVÖK marjı ise %6,7 (4Ç2021: %13,2) olmuş ve oldukça düşük seviyede gerçekleşmiştir. Finansman tarafında 199,8mn TL net gider kaydedilirken, 180,9mn TL’lik vergi geliri sonrasında Kordsa yılın son çeyreğinde 184,7mn TL ana ortaklık net dönem karı yazmıştır.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 0,5 milyar TL artarak 7,6milyar TL’ye çıkarken, net borç/FAVÖK oranı 0,3 puan artarak 3,5x seviyesine çıkmıştır.
Kordsa’nın hedef hisse fiyatını, özellikle iskonto oranındaki düşüş, tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 79,00TL’den 103,30TL‘ye yükseltiyoruz. Kordsa için daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
