Pay Piyasası: Kordsa 1Ç2020 Sonuçları (KORDS, Öneri AL, HF: 16,80TL)
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 11,18TL
Hedef Hisse Fiyatı : 16,80TL
Kordsa’nın 2020 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı 59mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 54mn TL ana ortaklık karı elde edebileceği yönündeyken, piyasa beklentisi 55mn TL idi. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 93mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Şirket’in ilk çeyrekteki satış gelirleri, global otomotiv piyasasında 2019 yılının ikinci yarısından sonra görülen daralmanın etkilerinin hissedilmeye devam etmesiyle birlikte bir önceki yılın aynı döneminde göre %5,2 oranında daralarak 1.199mn TL’ye gerilemiştir. Şirketin brüt karı ise maliyetlerdeki görece daha düşük gerileme kaynaklı %16,2 oranında azalarak 215,2mn TL’ye inmiştir. Diğer taraftan aynı dönemde operasyonel giderler %24 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 27,7mn TL gelir kaydedilmiş ve bunlara bağlı olarak da faaliyet karı %36 oranında azalarak 115,7mn TL olmuştur. Şirket’in FAVÖK’ü ise ilk çeyrekte bir önceki yılının aynı dönemine göre %22,5 oranında azalarak 153,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da yıllık olarak 2,8 puan azalarak %12,8 olmuştur. Şirket’in finansman giderleri 7,6mn TL artarak 49,4mn TL’ye yükselirken, şirket 1Ç2020’de 5,5mn TL vergi gideri kaydetmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak şirketin ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %36,6 oranında azalarak 59mn TL’ye gerilemiştir.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 200mn TL artarak 2,59 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket’in net borç/FAVÖK oranı ise 3,7x olmuştur.
27 Mayıs 2020 tarihi itibarıyla 6,77X FD/FAVÖK ve 7,11x F/K ile işlem gören Kordsa’nın, son üç yıllık ortalama FD/FAVÖK oranı ve F/K’sı sırasıyla 6,0x ve 7,9x’dur.
Kovid-19 sonrasında otomotiv ve havacılık sektöründeki üretim aksamaları ve talep tarafındaki daralma beklentilerine ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak, Kordsa’nın hedef piyasa değerini, 4.047mn TL’den 3.268mn TL’ye, hedef hisse fiyatını da 20,80 TL’den 16,80TL’ye çekiyoruz. Kordsa 27.05.2020 tarihi itibarıyla hedef hisse fiyatımıza göre %33,4 oranında iskontoyla işlem görmektedir. Bu nedenle Kordsa ile ilgili daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
