Öneri: “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 92,50 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 119,70TL
“Kordsa’nın Zayıf Operasyonel Performansı Bu çeyrekte de Sürdü…”
Kordsa’nın 1Ç2024’teki ana ortaklık net dönem karı yıllık bazda yatay kalarak 33,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi 104mn TL idi.
Şirket’in satış gelirleri 1Ç2024’te 7.239mn TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık %39,4 oranında büyümüştür. Dolar bazında ise satış gelirleri 1Ç2023’deki 276mn USD’den 1Ç2024’te 234mn USD’ye %15,2 gerileme kaydetmiştir. Hammadde fiyatlarının düşmesi, Asya-Pasifik bölgesindeki lastik güçlendirme üreticilerinin yüksek stoklarından oluşan fiyat ve hacim rekabetinin devam etmesi nedeniyle söz konusu segment gelirleri yıllık bazda %18 daralarak 177mn USD olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, kompozit güçlendirmenin cirosu geçen senenin aynı çeyreğine paralel olarak 50mn USD olmuştur. Microtex Composites Srl’nin çeyreklik katkısı ise 10mn USD olarak gerçekleşirken, inşaat güçlendirme segmenti gelirleri 2mn USD olmuştur. Diğer taraftan, maliyetler %35,8 oranında yükselmiş ve yılın ilk çeyreğinde 6.009mn TL olmuştur. Brüt kar ise %60,2 oranında artarak 1.230mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı da 2,2 puan yükselerek %17’ye çıkmıştır. Faaliyet giderleri %63,4 oranında artarak 865mn TL’ye çıkarken, FAVÖK yıllık %59,3 oranında artarak (Dolar bazında %3,1 gerileyerek 22mn USD’ye düşmüştür) 686,9mn TL’ye (Beklenti: 681mn TL) yükselmiştir. Bir süredir kur – enflasyon uyumsuzluğunun marjlarda yaptığı baskı, bu çeyrekte operasyonel maliyetlerde yapılan iyileştirmeler sonrasında azalmıştır. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,2 puan iyileşerek %9,5’e çıkmıştır. Finansman tarafında 301mn TL net gider (faiz giderleri 375,1mn TL) kaydedilirken, 18,9mn TL’lik vergi geliri sonrasında Kordsa yılın ilk çeyreğindeki ana ortaklık net dönem karı 33,6mn TL olmuştur.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda %14,9 oranında artarak 12,4 milyar TL’ye çıkarken, net borç/FAVÖK oranı yıl sonuna göre önemli bir değişim göstermemiş ve 5,6x seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in toplam finansal borcun yaklaşık yarısı kısa vadelidir. 2024 yılının ilk çeyreğinde, 11mn USD tutarında yatırım gerçekleştirilmiştir.
Kaynak: Ziraat Yatırım
