Kordsa 3Ç2020 Sonuçları (KORDS, Öneri AL, HF: 16,80TL)
Öneri : “AL”
Kapanış Fiyatı: 11,86 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 16,80 TL
Kordsa 3Ç2020’de 19,6mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket bir önceki çeyrekte 15,4mn TL, bir önceki yılın üçüncü çeyreğinde ise 77,5mn TL ana ortaklık karı kaydetmişti. Bizim beklentimizi Şirket’in bu çeyrekte 23mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi 19mn TL idi.
Üçüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2020 yılının ilk dokuz ayındaki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %65,1 oranında gerileyerek 93,9mn TL olmuştur.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç2020’de 1.079mn TL gerçekleşerek (Beklenti 1.069mn TL iken, bir önceki çeyrekteki gelir 808mn TL idi.) pandemi etkisiyle yıllık %16,1 oranında gerilerken, endüstriyel iplik ve kord bezi satış gelirleri %12,5 oranında düşmüş ve 909,6mn TL’ye gerilemiştir. İleri kompozit malzemelerinde elde edilen gelir ise havacılık sektöründeki düşük üretim nedeniyle yıllık %33,8 oranında gerileyerek 141,8mn TL olmuştur. Diğer yandan, toplam maliyetler ise %11,3 oranında düşerek 932,4mn TL’ye gerilerken, brüt kar %37,4 oranında azalmış ve 3Ç2020’de 146,7mn TL’ye inmiştir. Brüt kar marjı da yıllık 4,6 puan azalarak %13,6 olmuştur. FAVÖK ise 3Ç2020’de 96,4mn TL (piyasa beklentisi 102mn TL) gerçekleşerek geçen yılın üçüncü çeyreğine göre %45,1 oranında gerilerken, FAVÖK marjı %8,9 olarak gerçekleşmiştir. 3Ç2019’da FAVÖK marjı %13,7 idi. Kordsa bir önceki çeyreğe göre kurun da etkisiyle cirosal anlamda biraz daha iyi bir çeyrek geçirse de bir iplik üretim hattının durması sonrasında stokların giderleştirilmesi maliyetlere yansıtılmış ve bu faktör de marjların daralmasına yol açmıştır. Ek olarak, Kordsa bu çeyrekte beklentimizin üzerinde 71mn TL net finansman gideri kaydederken, 12,4mn TL vergi geliri yazmıştır.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda 130mn TL artarak 3Ç2020’de 2,8 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket’in net borç/FAVÖK (yıllık) oranı ise 5,3 seviyesine yükselmiş ve pandemi sonrasında görece yüksek seviyede kalmaya devam etmiştir.
Kordsa, 4 Kasım 2020 tarihi itibarıyla 9,67x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Uluslararası benzer şirketler ise aynı tarih itibarıyla 13,35x FD/FAVÖK ile işlem görmektedirler.
Kaynak: Ziraat Yatırım
