Öneri: Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 106,40
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 129,00
Potansiyel Getiri %21
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %55,5 artışla 1.1 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %39,1 artışla 2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %48,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 28,6 artışla 613.5 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %14,8 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 601 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.143 baz puan düşüşle %54,7 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.102 baz puan düşüşle %52,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,17 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 45,3 artışla 682.9 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %55,7 artışla 1.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,9 artışla 7.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 1.122 mn TL satış geliri (kons: 963 mn TL-Gedik: 957 mn TL), 613 mn TL FAVÖK (kons: 490 mn TL-Gedik: 522 mn TL) ve 683 mn TL net kar (kons: 622 mn TL-Gedik: 621 mn TL) açıklamıştır. Operasyonel performanstaki olumlu görünüm 2Ç21’de yükselen altın satışları kaynaklıdır. Şirketin hem faaliyet hem de net kar performansı beklentilerin üzerindedir. Yükselen altın fiyatları, kur etkisi ve artan üretimle birlikte satış gelirleri yıllık %55, çeyreklik %32 büyüme sergileyerek 1,1 milyar TL olmuştur. 2Ç20’de 61 bin ons, önceki çeyrekte 64 bin ons olan altın satış hacmi 2Ç21’de 73 bin onsa çıkmıştır. 2Ç21’de nakit maliyetleri ons başına 830 dolar ile, önceki çeyrekteki ons başına 917 doların altında kalırken, 2Ç20 ons başına 568 doların üzerinde gerçekleşmiştir. Böylelikle, 2Ç21’de FAVÖK, artan nakit maliyetlerine rağmen yükselen fiyatlar ve satış hacmindeki artış sayesinde yıllık %29 ve çeyreklik %49 artışla 613mn TL’ye ulaşmıştır. Şirketin net finansal gelirleri düşük döviz geliri nedeniyle bir önceki çeyrekteki 423 milyon TL’ye kıyasla 2Ç21’de 361 milyon TL’ye gerilemiştir. Efektif vergi oranı da, esas olarak kurumlar vergisi oranında yapılan artış nedeniyle, bir önceki çeyrekteki %20’den 2Ç21’de %27’ye yükselmiştir. Şirket yıllık %45 yükselişle 683 milyon TL net kar elde etmiştir. Güçlü nakit gelişimi sayesinde şirketin net nakdi çeyreklik olarak artmıştır. Önceki çeyrekte 211 milyon dolar olan net döviz pozisyonu, hafif gerilemeyle 2Ç21’de 170 milyon dolar olmuştur. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 4,8x FD/FAVÖK ve 6,9x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
