Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 114.60
Hedef Fiyat(TL) : 154.00
Potansiyel Getiri(%) : 34.38
Finansal Değerlendirme Raporu
2024/06 döneminde, şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre yüzde 18,71 oranında artış göstermiş ve 2,28 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Satışların Maliyetinde ortaya çıkan yüzde 13,47 oranındaki daha sınırlı artış sonrasında ise; şirketin Brüt kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 308,4 Milyon TL(yüzde 19,98) civarında artmıştır. Şirketin brüt kâr marjı da, geçen seneki yüzde 80,49 seviyesinden yüzde 81,35 düzeyine yükselmiştir.
İlk 6 ayda, şirketin hasılatında yaşanan 358,8 Milyon TL’lik artışa; geçen yılın aynı dönemime göre yüzde 32,39 oranında artan ‘’Saas Hizmet Gelirleri’’ en yüksek katkıyı sunarken, ‘’Hizmet Gelirleri’’ yüzde 20,60 ve ‘’Satış Gelirleri’’ de yüzde 11,18 oranlarında artışlar kaydetmiştir. Satışların Maliyetindeki 50,4 Milyon TL’lik artışa ise; 22,8 Milyon TL’lik maliyet artışı ile ‘’Hizmet Maliyeti’’ en yüksek etkiyi yapmıştır.
Şirketin faaliyet giderlerinde; ‘’Personel Giderleri’’, ‘’Dışarıdan Sağlanan Fayda ve Hizmetler’’ ve ‘’Reklam ve Satış Giderleri’’ öncülüğünde 204,1 Milyon TL civarında(yüzde 18,30 oranında) artış ortaya çıkmıştır. 2023/06 döneminde 18,7 Milyon TL civarında Esas Faaliyetlerden ‘Net’ Diğer Gider yazan şirket, cari dönemde(2024/06) ise 5,8 Milyon TL tutarında Esas Faaliyetlerden ‘Net’ Diğer Gelir kaydetmiştir. Bu gelişmeler sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı yüzde 31,41 ve FAVÖK tutarı yüzde 25,15 oranlarında artış göstermiştir. Yine, şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 21,39’dan yüzde 23,68’e yükselirken, FAVÖK marjı da yüzde 34,47 düzeyinden yüzde 36,34 seviyesine yükselmiştir.
Buna karşın, ‘’Menkul Kıymet Satış Kârları’’ alt kaleminden kaynaklanan Yatırım Faaliyet Gelirleri ise 14,5 Milyon TL tutarında azalış göstermiştir. Yine, geçtiğimiz yılın ilk 6 ayında ‘’Net Kur Farkı Gelirleri’’ öncülüğünde 301,6 Milyon TL Net Finansman Geliri elde edilirken, cari yılın ilk 6 ayında ise kurdaki stabilite sonrasında ‘’Net Faiz Giderleri’’ alt kaleminin daha ağır basması ile 85,6 Milyon TL Net Finansman Gideri yazılmıştır. Şirketin, cari dönemde TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulamasından kaynaklanan 286,1 Milyon TL civarındaki Net Parasal Pozisyon Kayıpları ve 42,6 Milyon TL civarındaki Vergi Gideri sonrasında; Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 35,97 oranında azalışla 190,2 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Net Kâr Marjı da, yüzde 15,48’den yüzde 8,35’e düşmüştür.
Şirketin, 2024 beklentileri şu şekildedir;
Logo Türkiye için daha önce duyurulan; yüzde 30 oranında faturalanan gelir büyümesi, yüzde 34 oranında UFRS gelir büyümesi, yüzde 15 civarında FAVÖK büyümesi ve yüzde 25 civarındaki FAVÖK marjı tahminleri korunmuştur.
Logo Total Soft(Romanya) için de, daha önce şirket tarafından belirtilen; yüzde 11 oranında Euro bazlı gelir büyümesi ve yüzde 24 oranındaki FAVÖK marjı öngörüleri korunmuştur.
Önemli operasyonel gelişmeler;
Logo Türkiye tarafında; Makroekonomik değişkenliğin olduğu bir ortamda bir kez daha başarılı bir dönem geçiren şirketin, dönem içinde artan yeni müşteri kazanımı ve mevcut müşteri harcamalarındaki artış sonucu güçlü büyümesi devam etti. SaaS gelir büyümesi de hızla devam ederken, şirketin yurt içi segmentteki FAVÖK marjı; önceki yılın ilk altı ayına göre 2 puan gerilemiştir (yüzde 44’den yüzde 42’ye).
Logo Total Soft(Romanya) tarafında; Bilanço dönemi sonrasında KAP’a bildirilen ve hisse satışını içeren önemli bir gelişme vardır. Şirket, 31 Temmuz 2024 tarihinde KAP’a yaptığı bildirimde şu ifadelere yer vermiştir;
‘’Şirketimiz, iştiraki Total Soft’un %20 ortağı olan Avramos Holding ile yeni bir sözleşme imzalamıştır. Total Soft’un sermayesini temsil eden payların bir kısmını satın alma (management buy out) teklifi çerçevesinde Avramos Holding 2027 yılı sonuna kadar Logo Yazılım’a toplam 15,1 milyon Euro ödeme yaparak, Total Soft’taki hissesini 2025’te %20’den %30’a ve 2027 sonunda %30’dan %85’e olmak üzere iki aşamada artıracaktır. Aynı sözleşme çerçevesinde Logo, Total Soft’da 9 milyon Euro sermaye artışı yapacaktır ve Logo bilançosunda Avramos’un %20’lik payına istinaden yükümlülüklerde sınıflanan 10,5 milyon Euro’luk satma hakkı (put-option) iptal olacaktır. Bu iki aşamadan sonra Logo konsolide mali tablolarında Total Soft özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilecektir. 2027 sonu itibarıyla Logo’da kalacak olan %15’lik Total Soft hisse payı için ise Logo’nun 2030 yılı itibarıyla satma hakkı (put option) vardır.’’
Logo Infosoft(Hindistan) tarafında ise; aylık abonelikler, 2024’ün 1.Çeyreğine göre yüzde 24 oranında artarak 18 bin 339’a ulaşmıştır.
Açıklanan finansallar ve beklentiler (hisse satışı da dahil) doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 111,50 TL seviyesinden 154,00 TL düzeyine yükseltiyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi de ‘’AL’’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
