Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 44.80
Hedef Fiyat (TL) 61.30
Getiri Potansiyeli (%) 36.8%
Logo Yazılım 1Ç22’de 269 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 270 milyon TL, Kons.: 264 milyon TL), 114 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 105 milyon TL, Kons: 105 milyon TL) ve 93 milyon TL net kar (Deniz Yat: 94 milyon TL, Kons: 90 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 sonuçlarında satış geliri ve operasyonel kar marjları pozitif görünüm devam ederken FAVÖK güçlü arttı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Logo Yazılım’ın satış gelirleri, 1Ç22’de yıllık bazda %93 artarak 269 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirlerinin artışında mevcut müşteri harcamalarındaki artış ve sağlıklı yeni müşteri kazanımları etkili olmuştur. Şirket’in e-servis segmentinde yeni müşteri kazanımı 1Ç21’e göre %87, ERP segmentinde yeni müşteri kazanımı 1Ç21’e göre %30 artış göstermiştir. MikroKOBİ SaaS çözümü Logo İşbaşı’nın kullanıcı sayısı 1Ç21’e göre %202 artarak 44.000’e ulaşmıştır.
■ Tekrarlayan gelirler toplam faturalanan gelirlerin %61’sini oluştururken; Perakende SaaS ve SaaS gelirleri tekrarlayan gelirlerin %8’ini oluşturdu (1Ç21 %6).
■ Total Soft’un satış gelirleri 1Ç21’e göre Euro bazında %12, TL bazında ise %97 artış göstererek 95 milyon TL seviyesine yükselmiştir. FAVÖK %97 artarak 21 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise %21 olarak gerçekleşmiştir. Romanya operasyonlarının net karı ise 6 milyon seviyesinde gerçekleşmiş olup, net kar marjında 1Ç21’e göre %21 seviyesinden %6 seviyesine gerilemiştir. Net kar marjının daralma sebebi 1Ç21 net kârı, 2 Eylül 2016 tarihli pay alım sözleşmesi kapsamında alınan 9,2 milyon TL’lik ödeme sonucu yazılan tek seferlik gelirin yüksek baz oluşturmasıdır.
■ 1Ç22’de FAVÖK yıllık bazda %106 ile güçlü artarak 114 milyon TL seviyesine yükselmiş olup FAVÖK marjı yıllık bazda 2,7 baz puan artarak %42,2 olmuştur.
■ 1Ç22’de net kar yıllık bazda %69 artarak 93 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Net kar marjı ise yıllık bazda 4,9 puan daralarak %34,4 seviyesine gerilemiştir.
■ 1Ç21’de 140 milyon TL olan net nakit pozisyonu 1Ç22’de 217 milyon TL’ye yükselmiştir.
■ Genel değerlendirme: Yıllık bazda satış gelirleri ve operasyonel kar marjlarındaki güçlü artış ile dikkat çeken Şirket’in, net nakit pozisyonunu arttırmasını ve yabancı para pozisyonunu da belirli seviyelerde tutmasını olumlu değerlendiriyoruz. Birinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Logo Yazılım için 12-aylık hedef fiyatımızı 61,30 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %20 gerisinde rölatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,8x F/K ve 12,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
