Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 55,30
Hedef Fiyat(TL/hisse) 72,34
Potansiyel Getiri %31
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %126,5 artışla 382.8 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %109,7 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %81,1 artışla 122.2 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %94,2 artışla 393.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.101 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 800 baz puan düşüşle %31,9 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 309 baz puan düşüşle %38,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,75 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %133,7 artışla 113.4 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %109,6 artışla 352.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %49,1 artışla 130 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 383 mn TL satış geliri (kons: 373 mn TL / Gedik: 372 mn TL), 122 mn TL FAVÖK (kons: 115 mn TL / Gedik: 116 mn TL) ve 113 mn TL net kar (kons: 110 mn TL / Gedik: 108 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü ve net karı beklentilerin hafif üzerinde açıklanmıştır. Satış gelirleri yıllık bazda %126,5, çeyreklik bazda %4,1 yükseliş göstermiştir. Türkiye ve Romanya operasyonları sırasıyla %58 ve %42 oranında katkı sağlamıştır. Türkiye gelirleri yeni müşteri kazanımı, mevcut müşteri harcamalarında artışla %96 artış kaydetmiştir. eLogo (e-devlet çözümleri) müşteri sayılarındaki yükseliş devam etmiştir. 3Ç21’de 80 bin olan eLogo müşteri sayısı, 3Ç22’de 124 bine (2Ç22: 117 bin) çıkmıştır. Sonuç olarak, 3Ç22’de tekrarlayan gelirlerin faturalanan gelirlerdeki payı %59 olmuştur. Şirketin Romanya’daki iştiraki Total Soft’un satış gelirleri yıllık %187 artışla (euro bazında +%31) 162 milyon TL (2Ç22: 115 mn TL; 3Ç21: 56 mn TL) olmuştur. FAVÖK artan maliyetlere bağlı olarak çeyreklik bazda % 22,6 gerilemiştir (yıllık: +%81,1). FAVÖK marjı çeyreklik 1.101bp’lık, yıllık 800bp’lık daralmayla %31,9 olmuştur. Aynı zamanda 3Ç21’de 14 milyon TL olan Total Soft FAVÖK rakamı 29 milyon TL’ye (2Ç22: 33 mn TL) ulaşmıştır. Yazılan 36,2 milyon TL’lik net finansal gelir katkısıyla net karı 113 milyon TL olarak açıklanmıştır. Net nakdi çeyreklik %49 artış kaydetmiştir. Hisse 2022 yılı beklentilere göre 11,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
