Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 55,30 TL
Hedef Fiyat: 82,10 TL
Getiri Potansiyeli: %48
Güçlü net kar artışı. 3Ç22’de Logo’nun net karı yıllık bazda %133,7 artışla 113 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, ortalama piyasa beklentisinin %3, kurum beklentimizin de %5 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 108 milyon TL, piyasa beklentisi: 111 milyon TL). Net kar marjı yıllık bazda 0,92 puan artışla %29,63 seviyesine yükseldi. Öte yandan, geçen yılın aynı döneminde 5,42 milyon TL tutarında gerçekleşen net faiz gideri, borçlanma maliyetinde görülen artış nedeniyle 3Ç22’de 14,70 milyon TL seviyesine yükseldi. Kur farkı cephesinde ise, geçen yılın aynı döneminde 1,63 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net kur farkı geliri 3Ç22’de 11,77 milyon TL seviyesine yükseldi. Geçen yılın aynı döneminde 4,64 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket, 3Ç22’de 0,96 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazdı. Üçüncü çeyrek finansallarının beklentinin hafif üzerinde karlılığa işaret etmesine karşın, olarak ilk paket satışlarını yansıtan tek seferlik gelirlerdeki güçlü görünüm ışığında hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilere paralel satış gelirleri. 3Ç22’de şirketin konsolide satış gelirleri yıllık bazda %126,5 artışla 383 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 377 milyon TL, piyasa beklentisi: 373 milyon TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %2, piyasa beklentisinin de %3 üzerinde gerçekleşti. Özellikle Türkiye operasyonlarında yeni müşteri kazanımı, mevcut müşteri harcamalarında artış ve e-devlet segmentinde güçlü kontör satışları cirodaki yükselişte etkili oldu. Türkiye gelirleri bu dönemde yıllık bazda %96 artışla 221 milyon TL’ye yükseldi. Bu dönemde konsolide satış gelirleri içerisinde Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirin payı yıllık bazda değişim göstermeyerek %58 seviyesindeki seyrini sürdürdü (3Ç21: %58, 2Ç22: %68). Totalsoft tarafında ise bu dönemde satış gelirleri euro bazında yıllık olarak %31 artışla 7,25 milyon euro olarak gerçekleşti. TL bazında ise kur etkisinin de desteğiyle yıllık olarak %187 artışla 162 milyon TL seviyesine yükseldi. Romanya operasyonlarından elde edilen gelirin konsolide gelirler içerisindeki payı da yılın üçüncü çeyreğinde önceki yılın aynı dönemine göre değişim göstermedi (3Ç21: %42, 2Ç22: %32).
Beklentilerin hafif üzerinde FAVÖK. Logo Türkiye’nin operasyonel karlılığı bu dönemde maliyet baskıları nedeniyle yıllık bazda %73 artış kaydederek 93 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Totalsoft’un FAVÖK’ü de bu dönemde önceki yılın aynı dönemine göre %113 yükseliş kaydederek 29 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede konsolide FAVÖK yıllık bazda %81,1 artışla 122 milyon TL’ye yükseldi. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin %6 ve kurum beklentimizin de %9 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 112 milyon TL, piyasa beklentisi: 115 milyon TL). Bu bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda 8 puan düşüşle %31,92 seviyesine geriledi.
Kaynak: Halk Yatırım
