Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 109,30 TL
Hedef Fiyat: 159,20 TL
Getiri Potansiyeli: %46
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Kurum beklentimizi aşan net kar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, geçen yılın aynı döneminde 149 mn TL net zarar kaydeden Logo, 3Ç24’te 111 mn TL net kar elde etti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %12, ortalama piyasa beklentisinin de %6 üzerinde bulunuyor. Net kar tahminimizdeki sapmada beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılığa ek olarak, şirketin bu dönemde öngörülerimizin altında net parasal pozisyon zararı kaydetmesi etkili oldu. 3Ç23’te 428,2 mn TL net parasal pozisyon zararı kaydeden şirket, bu dönemde 82,3 mn TL tutarında net parasal pozisyon zararı yazdı. Bu arada, şirketin net nakdi de bu dönemde 326 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu tutarın 2023 yılsonu rakamına göre %43 düşüşe işaret etmesine karşın, önceki çeyreğe göre belirgin yükseliş kaydettiğini gözlemliyoruz. Logo’nun beklentileri aşan karlılık ve net nakit tutarında çeyreksel bazda belirgin güçlenmeye işaret eden 3Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde 3Ç24’te şirketin konsolide cirosu yıllık bazda %20 artışla 1,17 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Özellikle Türkiye operasyonlarından elde edilen müşteri kazanımları ve mevcut müşterilerden elde edilen gelirlerdeki artış, cirodaki yükselişte etkili oldu. 3Ç24’te Türkiye gelirleri yıllık bazda %15 artışla 886 mn TL’ye yükseldi. Bu dönemde konsolide ciro içerisinde Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirin payı ise yıllık bazda 3 puan düşüş kaydederek %76 seviyesinde gerçekleşti. Totalsoft‘un satış gelirleri ise euro bazında yıllık olarak %22 artışla €9,10 mn olarak gerçekleşti. TL bazında da geçen yılın aynı dönemindeki 202 mn TL’den 282 mn TL’ye yükseldi.
Kurum beklentimizin hafif üzerinde FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Logo Türkiye’nin FAVÖK’ü brüt karlılığın korunaklı kalmasının desteğiyle, yıllık bazda %11 artış kaydederek 369 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Totalsoft’un FAVÖK’ü ise bu dönemde proje hacmine göre operasyonel giderlerde görülen dengelenmenin desteğinde %232 artış kaydederek 69 mn TL’ye yükseldi. Bu çerçevede Logo’nun konsolide FAVÖK’ü TMS 29 dahil 3Ç24’te yıllık bazda %23 artışla 432 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, kurum beklentimizin %6, ortalama piyasa beklentisinin de %10 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,9 puan artışla %37’ye hafif yükseldi.
Logo Yazılım için 148,20 TL olan hedef fiyatımızı 159,20 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Logo Yazılım’ın beklentilerin üzerinde karlılık ve net nakit cephesinde güçlü görünüme işaret eden 3Ç24 finansallarının ardından modelimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede 1,66 mlr TL olan FAVÖK öngörümüzü 1,83 mlr TL olarak güncelliyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız revizyonun ardından Logo Yazılım için 148,20 TL olan hedef fiyatımızı 159,20 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönündeki tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
