Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 49,22 TL
Hedef Fiyat: 68,90 TL
Getiri Potansiyeli: %40
Güçlü net kar artışı. 2Ç22’de Logo’nun net karı yıllık bazda %125,6 artışla 147 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, ortalama piyasa beklentisinin %15, kurum beklentimizin de %8,6 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 135 milyon TL, piyasa beklentisi: 127 milyon TL). Net kar marjı yıllık bazda 3,32 puan artışla %39,93 seviyesine yükseldi. Öte yandan, geçen yılın aynı döneminde 6,90 milyon TL tutarında gerçekleşen net faiz geliri 2Ç22’de 11,29 milyon TL seviyesine yükseldi. Kur farkı cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde 4,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net kur farkı geliri 2Ç22’de 23,67 milyon TL seviyesine yükseldi. Diğer yandan, geçen yılın aynı döneminde 1,70 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydeden şirket, 2Ç22’de 1,55 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazdı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen ikinci çeyrek sonuçlarının hisse performansına yansımasını pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerin hafif üzerinde satış gelirleri. 2Ç22’de şirketin konsolide satış gelirleri yıllık bazda %106,8 artışla 368 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 346 milyon TL, piyasa beklentisi: 351 milyon TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %6, piyasa beklentisinin de %5 üzerinde gerçekleşti. Özellikle Türkiye operasyonlarında yeni müşteri kazanımı, mevcut müşteri harcamalarında artış ve e-devlet segmentinde güçlü kontör satışları cirodaki yükselişte etkili oldu. Türkiye gelirleri bu dönemde yıllık bazda %111 artışla 253 milyon TL’ye yükseldi. Bu dönemde konsolide satış gelirleri içerisinde Türkiye operasyonlarından elde edilen gelirin payı yıllık bazda 1 puan artışla %69 seviyesine yükseldi (2Ç21: %68, 1Ç22: %65). Totalsoft tarafında ise bu dönemde satış gelirleri euro bazında yıllık olarak %12,8 artışla 6,45 milyon euro olarak gerçekleşti. TL bazında ise kur etkisinin de desteğiyle yıllık olarak %102 artışla 115 milyon TL seviyesine yükseldi. Romanya operasyonlarından elde edilen gelirin konsolide gelirler içerisindeki payı da yılın ikinci çeyreğinde önceki yılın aynı dönemine göre 1 puan düşüşle %31 seviyesine geriledi (2Ç21: %32, 1Ç22: %35).
Beklentileri aşan FAVÖK. Logo Türkiye’nin operasyonel karlılığı maliyet verimliliğinin desteğinde bu dönemde yıllık bazda %86 artış kaydederek 125 milyon TL’ye yükseldi. Totalsoft’un FAVÖK’ü ise bu dönemde önceki yılın aynı dönemine göre %156 yükseliş kaydederek 33 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede konsolide FAVÖK yıllık bazda %96,9 artışla 158 milyon TL’ye yükseldi. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin %10 ve kurum beklentimizin de %11 üzerinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 142 milyon TL, piyasa beklentisi: 144 milyon TL). Bu bağlamda, FAVÖK marjı yıllık bazda 2,16 puan ılımlı düşüşle %42,93 seviyesine geriledi.
Kaynak: Halk Yatırım
