Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 109,50 TL
Hedef Fiyat: 167,58 TL
Getiri Potansiyeli: %53
4Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
✓ Kurum beklentimizi aşan net kar. 4Ç23’te Logo Yazılım’ın net karı yıllık bazda %56 artışla 14 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kurum beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisi sırasıyla 9 mn TL ve 12 mn TL net zarar yönündeydi. Net kar tahminimizdeki sapma, elden çıkarılan Totalsoft operasyonlarına ilişkin olarak 58 mn TL ile beklentilerimizi aşan durdurulan faaliyet dönem net karından kaynaklandı. Bu arada, şirketin net nakdi de bu dönemde 560 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu tutarın 2023 yılsonu rakamına göre %8’lik ılımlı gerilemeye işaret etmesine karşın, önceki çeyreğe göre belirgin yükseliş kaydettiğini gözlemliyoruz. Logo’nun beklentileri aşan karlılık ve net nakit tutarında çeyreksel bazda belirgin güçlenmeye işaret eden 4Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 4Ç24’te Logo Yazılım’ın sadece Türkiye operasyonlarından oluşan konsolide satış gelirleri yıllık bazda %69 artışla 1,24 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizle ve ortalama piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Elde edilen müşteri kazanımları ve mevcut müşterilerden elde edilen gelirlerdeki artış, cirodaki yükselişte etkili oldu.
✓ Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. 4Ç23 döneminde 143 mn TL operasyonel zarar açıklayan şirket, 4Ç24’te 328 mn TL FAVÖK elde etti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde operasyonel karlılıkta görülen belirgin iyileşmede güçlü ciro performansı ve operasyonel verimlilikte öne çıkan iyileşme belirleyici oldu. Bu çerçevede 4Ç23 döneminde %19,5 seviyesinde operasyonel zarar marjı açıklayan şirket, 4Ç24 döneminde %26,5 seviyesinde FAVÖK marjı kaydetti. Söz konusu rakamların sadece Türkiye operasyonlarını içerdiğini yeniden vurgulamak isteriz.
✓ Şirket yılsonu öngörülerini açıkladı. Yılsonuna ilişkin olarak faturalanan gelir ve UFRS gelirleri tarafında yıllık bazda sırasıyla %7 ve %11 oranlarında reel büyüme öngörülüyor. FAVÖK marjının da yaklaşık %35 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.
✓ Logo Yazılım için 167,58 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Logo Yazılım’ın beklentilerin üzerinde karlılık ve net nakit cephesinde güçlü görünüme işaret eden 4Ç24 finansallarını olumlu değerlendiriyoruz. İlerleyen dönemlerde de Türkiye operasyonları öncülüğünde konsolide karlılığın güçlü seyredeceğini tahmin ediyoruz. Şirketin 2025 yılsonu öngörülerinin kurum beklentilerimizle uyumlu olması sonucunda tahminlerimizi korumayı tercih ediyoruz. Bu çerçevede Logo Yazılım için 167,58 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
