Mardin Çimento Hisse Önerisi – Yapı Kredi Yatırım
Zayıf ihracat marjları baskılıyor
– Tavsiyemizi Endeks Altında Getiri’ye indiriyoruz. Mardin Çimento için hedef fiyatımızı 5.52TL’den 4.54TL’ye düşürürken, tavsiyemizi Endeks Altında Getiri’ye indiriyoruz. Şirketin mevcut hisse fiyatının ihracat tarafındaki bozulmanın operasyonel marjlarında yarattığı daralmayı yeterince yansıtmadığını düşünüyoruz. Mardin Çimento benzer şirketlerin FD/VAFÖK çarpanına oranla %29, kendisinin 2 yıllık ortalama FD/VAFÖK çarpanına oranla ise %28 primle işlem görüyor.
– İhraç pazarlarında güçlü rekabete maruz kalıyor. Geçtiğimiz birkaç yılda Mardin Çimento Türkiye, Suriye ve Irak sınırına olan yakın konumundan ciddi oranda fayda sağladı. Bununla birlikte, Irak pazarında İran’lı üreticilerin girmesi ve Suriye’de devam eden politik olayların etkisiyle Mardin Çimento’nun satış gelirleri ve VAFÖK rakamı 2012’de sırasıyla %44 ve %48 daraldı. İran’ın 60mn tonluk yurtiçi tüketim rakamının oldukça üzerinde 75mn tonluk kapasiteye ulaşmış olduğunu ve İranlı üreticilerin düşük enerji maliyeti avantajını dikkate alınca Irak pazarındaki varlıklarının devam etmesini bekliyoruz. Mardin Çimento açısından ihracat pazarlarındaki sorunları dikkate alınca geçmişte yakaladığı yüksek operasyonel kar marjlarına ulaşmasının zor olduğuna inanıyoruz.
– Temettüsü yarıya indi. Mardin Çimento geçtiğimiz yıllarda İMKB’nin en yüksek temettü verimlerinden birine sahipti. Bununla birlikte 2013 yılında dağıtacağı 0.31TL’lik temettü rakamı sadece %5.7 temettü verimine işaret ediyor. Şirketin son 5 yıllık ortalama temettü verimi %12.5 seviyesinde bulunuyordu. Türk çimento sektörünün daha yüksek temettü verimlerini de içerdiğini dikkate alarak, yaklaşan temettü sezonunda Mardin Çimento’nun çimento sektörünün altında performans göstermesini bekliyoruz.
– Yurtiçi pazarı güçlü olabilir. Devam eden baraj projelerinin yanı sıra Ilısu Barajı’nın finansman probleminin çözülmüş olmasının da etkisiyle Güneydopu Anadolu Bölgesi’nde çimento talebinin güçlü olabileceğini düşünüyoruz. Ek olarak, Şırnak ve Mardin’deki havalimanı, terminal ve GAP kapsamındaki sulama kanalı yatırımlarının talebi desteklemesini bekliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
