Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 109.00
Güncel Fiyat, TL 72.75
Getiri Potansiyeli 50%
Yatırım teması:
Mavi yüksek baz etkilerine rağmen 2023 yılında da etkileyici sonuçlar elde etmeye devam etti. Son 2 yılda perakende sektöründe en yüksek satış büyümesinin yanı sıra en yüksek marj genişlemesi ile rekor yüksek tarihsel marjlara ulaştı. Yüksek talep sayesinde güçlü hacim büyümeleri ve güçlü fiyatlama, rekabet avantajları sayesinde pazar payı kazanımı ve online operasyonların büyümeye devam etmesi ana itici güçler oldu. 2024 yılında, makro sıkılaşma nedeniyle tüketimin yavaşlamasına rağmen, özellikle yılın ilk yarısında ücret artışlarıyla desteklenen güçlü talebin desteğiyle görece güçlü bir satış büyümesi bekliyoruz. Makro koşulların dayanıklı tüketim sektörlerinde baskı yaratması muhtemel olmakla birlikte küçük sepet büyüklüğü ve güçlü ücret artışları nedeniyle makro şartların giyim perakende sektörü üzerindeki etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. Mevcut makro koşullarda tüketimin geleneksel kanallardan modern kanallara kaymaya hızlanarak devam etmesini bekliyoruz. Mavi’nin, güçlü rekabet avantajları, müşteriler için güçlü değer önerisi, güçlü bilançosu ve kanıtlanmış yönetim anlayışıyla pazar payını önümüzdeki dönemde de artırmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Marj daralması yaşayan perakende oyuncularının aksine, Mavi’nin FAVÖK marjı 2023 yılında yıllık 60 baz puan artışla %24,1 gibi rekor bir seviyeye ulaştı. Ancak, 2024’ün ilk yarısında personel maliyet baskısı ve yılın ikinci yarısında brüt marj baskısı nedeniyle 2024 yılının tamamında marjlarda hafif bir daralma bekliyoruz. Şirket, 2024 yılında %70 (+-5%) satış büyümesi, TFRS 16 öncesi 20% (+-50bps), TFRS 16 sonrası %23,5 (+-50bps) FAVÖK marjı öngörüyor. Mevcut tahminlerimizi Şirket’in öngörülerimizden daha güçlü olan yeni beklentileri ve revize olan makro tahminlerimiz ışığında güncelleyeceğiz.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
Risk algısında iyileşme/yabancı sermaye girişi en önemli katalizör olarak öne çıkıyor.
Değerleme:
Mevcut hedef değerimiz 109TL’ye %50 getiri potansiyeli sunan hisse için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi yineliyoruz. Tahminlerimizde olası yukarı yönlü revizyonun hedef değerimizi ve getiri potansiyeline yukarı çekeceğini öngörüyoruz. Ayrıca, perakende evreninde en cazip değerlemeyi sunduğunu düşünüyoruz. MAVI, gelişmekte olan piyasalardaki benzerlerinin 12,2x 2024T F/K ve 6,3x 2024T FD/FAVÖK çarpanlarına kıyasla 6,6x 2024T F/K ve 3,5x 2024T FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir ve bu da uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %45 iskontoya işaret etmektedir.
Kaynak: Ak Yatırım
