Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 74.00
Hedef Fiyat (TL) 138.00
Getiri Potansiyeli (%) 86%
Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Mavi Giyim 4Ç24 döneminde 9.147 milyon TL satış geliri (Konsensus: 9.142 milyon TL / Deniz Yatırım: 9.239 milyon TL), 1.172 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.603 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.328 milyon TL) ve 95 milyon TL net kar (Konsensus: 627 milyon TL / Deniz Yatırım: 138 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 dönemi finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 59 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Brüt kar, FAVÖK ve artan nakit pozisyonuna ek olarak revize edilen beklentiler paralelinde gerçekleşen 2024 yılı.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Piyasa beklentisinin altında açıklanan net kar.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Revize edilen 2024 yılı beklentilerinde açıklanan operasyonel sonuçlara rağmen piyasa beklentisinin altında açıklanan net kar rakamının hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz etki yaratmasını bekliyoruz. 2025 yılına yönelik paylaşılan beklentiler, operasyonel karlılıkta baskıya işaret etse de reel büyüme ve Kuzey Amerika yatırımlarına başlanacak olmasını önemli görüyoruz.
■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; Şirket’in, 4Ç24 döneminde birebir mağaza satışları TL bazda %3,9, adet bazında %3 geriledi. 2024 yılında ise birebir mağaza satışları TL bazda %1,6, adet bazlı %4,8 büyüdü.
■ Mavi Giyim’in satış geliri 4Ç24 döneminde %1 azalarak 9.147 milyon TL olarak gerçekleşti. 2024 yılında ise satış geliri %3 büyüme göstererek 38.519 milyon TL seviyesine yükseldi.
■ 4Ç24 döneminde brüt kar %2 artışla 4.260 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kar marjı 1,2 puan artışla %46,6 seviyesinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK %7 artışla 1.172 milyon TL seviyesinde, FAVÖK marjı 0,9 puan artışla %12,8 seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılında ise FAVÖK %2 artışla 7.012 milyon TL seviyesine yükseldi.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde 95 milyon TL net kar açıkladı. Bizim beklentimize yakınsayan net kar rakamı, piyasa beklentisinin oldukça altında gerçekleşti. 4Ç24 dönemde net kar üzerinde artan finansman gideri ve vergi giderinin baskı oluşturduğu görülmektedir. 2024 yılına baktığımızda ise Şirket, %7 artışla 2.724 milyon TL net kar açıkladı.
■ 4Ç24 döneminde 326 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (4Ç23: 302 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 59 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ 4Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 3.957 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (3Ç24: 2.066 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise 4Ç24 dönem sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (3Ç24: 0,3x).
■ Şirket, 2024 yılına yönelik revize ettiği beklentileri paralelinde 2024 yılını tamamladı. Aşağıdaki tabloda 2024 eski ve revize beklentilere ek olarak 2024 yılı gerçekleşmelerini bulabilirsiniz.
■ Şirket, 2025 yılına yönelik beklentilerini paylaştı. Aşağıdaki tabloda 2025 yılı beklentilerini bulabilirsiniz.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Mavi Giyim için 12-aylık hedef fiyatımız 138,00 TL, önerimiz ise AL yönünde. Şirket bugün telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %23 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse, 10,8x F/K ve 3,6x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
