Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 80.25
Hedef Fiyat (TL) 184.80
Getiri Potansiyeli (%) 130%
Mavi Giyim (MAVI TI), 9 Aralık Pazartesi günü 3Ç24 finansal sonuçlarını açıklayacak. Söz konusu döneme dair beklentilerimiz aşağıda yer almaktadır.
■ Satış gelirleri. 2024 yılının ilk yarı yılında Şirket’in konsolide satış geliri %6 artış ile 16.399 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde birebir mağaza satışları adet bazlı %10,5 artış göstermiştir. 3Ç24 dönemine geldiğimizde ise satış geliri tarafında her ne kadar reel büyüme bekliyor olsak da adet ve fiyatlama tarafında artan baskının etiklerini göreceğimizi düşünüyoruz.
■ Hatırlanacağı üzere Şirket, 2Ç24 döneminin ardından gerçekleştirdiği telekonferansta yeni döneme ait sinyaller vermişti. Türkiye perakende satışlarının Ağustos ayında %53, Türkiye e-ticaret satışlarının yine aynı dönemde %63 artış gösterdiğini ve Eylül ayının ilk 15 gününde Türkiye perakende satışlarının %57 ve Türkiye e-ticaret satışlarının ise %64 yükseldiğini açıklamıştı. Paylaşılan büyüme rakamları enflasyonun hafif üzerinde rakamlara işaret etmektedir.
■ Marjlar. 1Y24 döneminde Şirket’in brüt karı %16 artışla 8.499 milyon TL seviyesinde ulaşırken 2Ç24 döneminde brüt kar üzerinde baskı oluşmaya başladığını görmüştük. Keza aynı şekilde Şirket, 2Ç24 dönemi sonrasında “makroekonomik baskılar sürerken, güçlü marka stratejisi, sürekli iletişim ve dinamik ürün/fiyat planlaması, sağlıklı brüt kar marjının korunmasına yardımcı oldu.” açıklamasında bulunmuştu. 3Ç24 döneminde ise, devam eden dezenflasyon süreci paralelinde, karlılık üzerinde baskınının artmasını öngörüyoruz.
■ Nakit üretimi. 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 3.612 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 4.019 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise 2Ç24 dönem sonu itibariyle 0,6x seviyesindedir (1Ç24: 0,6x). Net kar büyümesi beklentimizdeki azalış paralelinde nakit üretiminin de sınırlı artış göstermesini öngörüyoruz.
■ 3Ç24 beklentilerimiz. Öncelikle, tahminlerimizin enflasyon muhasebesinin etkilerini içerdiğini belirtmek isteriz. Beklentimiz, Mayi Giyim’in 8.790 milyon TL satış geliri, 1.363 milyon TL FAVÖK ve 491 milyon TL net kar elde etmesi yönünde. Şirket, 3Ç24 finansallarını 9 Aralık 2024 tarihinde açıklayacak. Hatırlatmak gerekirse, Mavi Giyim, 3Ç23 döneminde ise 5.774 milyon TL satış geliri, 1.650 milyon TL FAVÖK ve 1.021 milyon TL net kar açıklamıştı.
■ Hatırlayacak olursak, Şirket’in 2024 yılına yönelik beklentileri; i) %70 (±%5) toplam konsolide satış büyümesi ii) %20 (±%0,5) TFRS16 hariç ve %23,5 (±%0,5) TFRS16 dahil FAVÖK marjı iii) Türkiye perakende mağazalarında net 15 mağaza açılışı ve 10 mağaza genişlemesi iv) net nakit pozisyonu v) yatırım harcamalarının konsolide satışa oranı %5 yönünde.
■ Genel değerlendirme: Mavi Giyim için 12 aylık hedef fiyatımızı 184,80 TL, önerimizi ise AL yönünde. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %9 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,3x F/K ve 4,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
