Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 108,00
Hedef Fiyat(TL/hisse) 197,00
Potansiyel Getiri %82
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %128,7 artışla 3.3 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %129,3 artışla 10.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %126,5 artışla 633.4 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %144,1 artışla 2.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 400 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 19 baz puan düşüşle %19,4 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 142 baz puan artışla %23,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %34,07 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %151,7 artışla 295.3 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %259,4 artışla 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %94,8 artışla 1.1 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 3.267 mn TL satış geliri (kons: 3.049 mn TL; Gedik: 3.068 mn TL), 633 mn TL FAVÖK (kons: 628 mn TL; Gedik: 595 mn TL) ve 295 mn TL net kar (kons: 231 mn TL; Gedik: 276 mn TL) açıklamıştır. 4Ç22’de şirket yıllık %128,7 artışla (çeyreklik: +%2) beklentilerin üzerinde 3.267 milyon TL satış geliri elde etmiştir. Toplam gelirlerin %85’ini oluşturan (1Ç22: %80; 2Ç22: %82; 3Ç22: %82,6) yurt içi gelirler yıllık %143 (çeyreklik: +%3) artışla 2.782 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası gelirler ise yıllık bazda %70 (çeyreklik: -%3), yabancı para bazında ise %13 yükselişle 485 milyon TL olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %14’ünü oluşturan e-ticaret segmenti gelirleri yıllık %215 büyüme ile 458 milyon TL olmuştur. 4Ç22’de FAVÖK’ü yıllık %126,5 artış (çeyreklik: -%15,4) kaydederken, FAVÖK marjı bizim ve konsensüs beklentilere paralel %19,4 olarak gerçekleşmiştir. Şirket kira borçlarını da kapsayan net nakit pozisyonunu büyük ölçüde iyileştirmiştir. Önceki çeyrekte 576 milyon TL olan net nakdi, 4Ç22’de 1.122 milyon TL, 1.078 milyon TL olan net finansal nakdi 1.763 milyon olmuştur. Net karı yıllık %151,7 artış ve çeyreklik %34 azalış kaydetmiştir. Çeyreklik daralma baz etkisi ve 300bp’lık daha yüksek vergi diliminden kaynaklanmıştır. Türkiye perakende satışları şubat ayında %98 ve mart ayının ilk 12 gününde %154 büyümüştür. Türkiye online satışları şubat ayında %27 ve mart ayının ilk 12 gününde %157 artmıştır. Şirket, satış gelirleri büyüme hedefine ulaşmış, %24’lük marj hedefini 60bp ile kaçırmıştır. İhtiyatlı tahminlerimiz sonrası 2022 için yıllık FAVÖK hedefimiz gerçekleşmiştir. Diğer taraftan nakit akışı üretimi de gelişim kaydetmiştir. Hisse mevcut net borç pozisyonuyla 2023 yılı beklentilerine göre 2,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. İlaveten şirket %4 temettü verimliliğine işaret eden kar payı ödemesi açıklamıştır.
Kaynak: Gedik Yatırım
