Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 76,40
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 99,00
Potansiyel Getiri %30
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %107,5 artışla 2.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %124,5 artışla 4.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %111,1 artışla 548.1 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 175,2 artışla 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 465 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 42 baz puan artışla %24,5 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 490 baz puan artışla %26,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %40,98 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %311,9 artışla 407.3 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %436,0 artışla 696.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %713,3 artışla 274 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 2.236 mn TL satış geliri (kons: 2.362 mn TL-Gedik: 2.263 mn TL), 548 mn TL FAVÖK (kons: 597 mn TL-Gedik: 565 mn TL) ve 407 mn TL net kar (kons: 323 mn TL-Gedik: 310 mn TL) açıklamıştır. 2Ç22’de şirket yıllık %107,5 artışla (çeyreklik: +%18,5) beklentilerin hafif üzerinde 2.236 milyon TL satış geliri elde etmiştir. Toplam gelirlerin %82’sini oluşturan (1Ç22: %80) yurt içi gelirler yıllık %103 (çeyreklik: +%21,8) artışla 1.838 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası gelirler ise yıllık bazda %128 (çeyreklik: +%5,2) yükselişle 398 milyon TL olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %12’sini (1Ç22: %14,5; 4Ç21: %14,9; 3Ç21: %14; 2Ç21: %13; 1Ç21: %15) oluşturan e-ticaret segmenti gelirleri normalize ancak yıllık %52 (1Ç22: +%117) büyüme ile 221 milyon TL olmuştur. 2Ç22’de FAVÖK’ü yıllık % 111,1 artış kaydederken, çeyreklik olarak marjların normalleşmesi kaynaklı yatay kalmıştır. Yılın başında önden yüklemeli fiyat artışları sonrası 1Ç22’de olağanüstü ve sürdürülebilir olmayan %29,2 FAVÖK marjı açıklanmıştı. FAVÖK marjında normalleşme beklenmekte olup, bizim beklentimizin 30bp, konsensüs beklentilerin 80bp altındadır. Şirketin kira borçlarını da kapsayan net nakit pozisyonuna sahip tek perakendeci olduğunu söyleyebiliriz. Önceki çeyrekte 498 milyon TL olan net finansal nakdi, 2Ç22’de 795 milyon TL olmuştur. Düşük borç kullanımı ve riskten korunma sayesinde net karı yıllık % 311,9 ve çeyreklik %41,0 artış kaydetmiştir. Şirket 2022 yılına ait bazı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide gelir büyümesinin %120 (önceki: +%100), 3 yeni mağaza açılışı (önceki: +3) (geçmiş yıllarda 10-15 mağaza açılışı olması kaynaklı muhafazakar bir tahmin), UFRS16 dahil %24 FAVÖK marjı (+ / – % 0,5) (önceki: %24 (+ / – %1) beklenmektedir. Net nakit pozisyonu ve konsolide gelirlerin %3’ü yatırım harcamaları hedefleri ise korunmuştur. Hisse 2022 yılı beklentilerine göre 2,7x FD/FAVÖK ile iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. Güçlü nakit pozisyonu ve marj görünümü nedeniyle çeyreklik olarak yatay kalan FAVÖK’e rağmen hisseyi beğenmeye devam ediyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
