Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 120,90 TL
Hedef Fiyat: 151,90 TL
Getiri Potansiyeli: %26
Güçlü nakit yaratımı
Mavi Giyim hissesi için 99,85 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 151,90 TL’ye yükseltiyor, %26 getiri potansiyeli ile “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Global markaların döviz bazlı fiyatlandırmaları sebebi ile tüketicilerin yerel markalara yönelmesi sayesinde pazar payını artıran Mavi Giyim’in kapasite planlaması, ham madde riskinden korunma, indirim ve etkin stok yönetimi sayesinde güçlü performansını sürdürmesini bekliyoruz. Artan fiyatlar ve güçlü müşteri talebiyle mağazalardaki trafik ve gelir büyümesi sayesinde yılın ikinci yarısında da güçlü finansal sonuçlar açıklayacağını düşünüyoruz. Mağaza trafiğindeki artışın ve yüksek satışa dönüş oranlarının, sepet büyümesi ile gelir artışını desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Emtia ve diğer girdi fiyatlarındaki enflasyonist görünüm şirketin marjlarını baskılayacak olsa da, şirketin %24±%0,5 FAVÖK marjı öngörüsünü rahatlıkla yakalayabileceğini düşünüyoruz.
Yüksek baza rağmen gelirler güçlü. Mavi 2Ç22’de ertelenmiş vergi gelirleri sayesinde yıllık bazda 3 kata yakın artışla IFRS 16 dahil 403 mn TL net kar açıklamıştı (2Ç21: 102 mn TL net kar). Şirketin, hem cirosu hem de FAVÖK’ü, piyasa ve bizim tahminimizin bir miktar altında kalsa da, vergi finansallarında kaydedilen değerleme farkının yol açtığı ertelenmiş vergi geliri sayesinde, şirketin net karı beklentileri aşmıştı. Olumlu talep ortamı ve yüksek satışa dönüş oranları daha az indirim harcaması yapılmasını sağlayarak, ikinci çeyrekte maliyet baskısını telafi etmeye destek oldu. Güçlü marka stratejisi, dinamik ürün-fiyat planlaması, yüksek talebe karşılık veren yenilik ve çeşitlilik sonucunda satışa dönüş oranları yüksek, indirim oranları düşük gerçekleşti. Enflasyonist fiyatlama ortamında yüksek tüketici talebini doğru ürün konumlandırması ile karşılamak maliyet artışını telafi etmeyi destekledi. Özetle ikinci çeyrek sonuçları, şirketin güçlü nakit yaratımının devam ettiğini, artan maliyetlere rağmen, tarihi yüksek marjların korunduğunu gösterdi. Devam eden yüksek enflasyon ortamında tüketici talebinin güçlü seyretmeye devam edeceğini, mağazalardaki trafik ve gelir büyümesi sayesinde yılın ikinci yarısına yönelik güçlü görünümün korunabileceğini düşünüyoruz.
3Ç22’de güçlü finansal performansın devamı. 12 Aralık tarihinde finansallarını açıklaması beklenen Mavi Giyim’in 3.çeyrekte güçlü fiyatlama stratejisi ve ciro büyümesi sayesinde pazar payını artırmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Temmuz ayında yapılan maaş artışlarıyla birlikte harcanabilir gelir düzeyindeki artış, turizm ve yurt dışı operasyonların desteğinde güçlü ciro performansının devamını öngörüyoruz. Mavi Giyim’in 3. çeyrekte yıllık bazda %130,5 artışla 3.121 mn TL ciro açıklamasını bekliyoruz. Maliyet cephesindeki zorluklara rağmen, talebin güçlü seyri üçüncü çeyrekte, hem ciro artışı hem de daha az indirim yapılmasına yol açtığı için marjlar üzerindeki baskıyı hafifletmesini bekliyoruz. Mavi Giyim’in üçüncü çeyrekte yıllık bazda %105 artışla 690 mn TL FAVÖK ve %22,1 FAVÖK marjı açıklamasını öngörüyoruz. Net kar tahminimiz ise 401 mn TL seviyesinde bulunuyor. 2022’yi yıllık bazda %123,4 ciro artışıyla tamamlamasını beklediğimiz Mavi Giyim’in yıllık bazda %144,4 artışla 2.483 mn TL FAVÖK ve 1.406 mn TL net kar ile tamamlamasını öngörüyoruz. 2023’e ilişkin olarak ise yıllık bazda %51 artışla 15.564 mn TL ciro, yıllık bazda %38 artışla 3.424 mn TL FAVÖK ve 1.865 mn TL net kar açıklayacağını tahmin ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
