Finansal Değerlendirme Raporu & Hedef Fiyat Revizyonu
Hedef Fiyat (TL): 119,50
Hisse Fiyatı (TL): 67,50
MAVI’deki hedef fiyatımızı 137 TL’den 119,50 TL’ye revize ediyor, endeks üstü getiri potansiyeli ile Hisse Önerileri Listemizde tutmaya devam ediyoruz.
MAVI, 2024 yılı dördüncü çeyreğinde TMS 29 dahil finansallarda beklentilere paralel 9,1 milyar TL ciro, beklentilere paralel 1,2 milyar TL FAVÖK, 225 milyon TL konsensüs beklentilerin altında 95 milyon TL net kar açıkladı. Net karın, beklentilerden sapmasının nedenin yaklaşık 85 milyon TL‘lik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. Son çeyrekte yükselen FAVÖK marjı ise 120 baz puanlık brüt marj etkisiyle iyileşti. Güçlü satış disiplini ve doğru fiyatlama modeli, finansalları olumlu destekledi. Geçen yılın aynı çeyreğine göre ciro yatay kalırken, net kar %130 arttı. 2024 yılı 2023 yılıyla karşılaştırıldığında ciro %3, FAVÖK %2, net kar %7 artış kaydetti.
TMS29 hariç verilerde ise dördüncü çeyrekte ciro 8,7 milyar TL, brüt kar 4,5 milyar TL, FAVÖK 1,6 milyar TL, net kar ise 713 milyon TL açıklanarak beklentilerimize paralel gerçekleşti. 2024 yılında TMS 29 hariç ciro %61 artışla 32,6 milyar TL’ye, brüt kar %63 artışla 17,6 milyar TL’ye, FAVÖK %49 artışla 7,2 milyar TL’ye, net kar ise %38 artışla 4,0 milyar TL’ye yükseldi.
2024 yılında satışların %68’i perakende, %22’si toptan, %10’u e-ticaret kanallarından gerçekleşirken, gelirin %90’ı Türkiye satışlarından kaydedildi. 4Ç24’te birebir mağaza satışları TL bazda %3,9, adet bazında %3 gerilerken, 2024 yılında sepet %0,9 büyüdü. Aynı dönemde Türkiye’de giyim ve ayakkabı sektörü enflasyonu %28 gerçekleşti. 2024 yılında 18 yeni mağaza açılışı ve iki mağaza kapanışı gerçekleştirilerek toplam perakende mağaza sayısı Ocak 2025 sonunda 352’ye yükselirken, şirket 2025 yılında Türkiye’de 20 net yeni mağaza, Türkiye’de 15 mağazada m2 büyümesi, Kuzey Amerika’da ise 8 yeni mağaza hedefliyor.
Şirketin, online kanalları büyümeye devam etti. Yaklaşık 8 milyon Mavi uygulama indirimine ulaşan Türkiye mavi.com %14 büyüdü. Yurtdışı pazarlarda da mavi.com sabit kur varsayımı altında %5,4 büyüdü. Türkiye online satışları net satışların %8,8’ini (2023 % 8,6), global online satışlar net satışları %11,1’ini (2023 %11,5) oluşturdu.
Kaynak: İnfo Yatırım
