Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 64,85 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 112,00 TL
“Olumlu Performans Son Çeyrekte de Devam Etti…”
Mavi Giyim’in 4Ç2021’deki ana ortaklık net dönem karı 117,3mn TL ile piyasanın ortalama kar beklentisi olan 57mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Bizim kar beklentimiz 86mn TL idi. Operasyonel performans beklentimize paralel gerçekleşirken, vergi giderinin beklentimizin altında gerçekleşmesi tahminimizdeki sapmada ana etken olmuştur. Şirket 4Ç2020’de ise 18,9mn TL zarar yazmıştı.
Dördüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2021’deki ana ortaklık net dönem karı 400,4mn TL’ye yükselmiş ve bugüne kadarki en yüksek kar elde edilmiştir. 2020 yılında yalnızca 4,6mn TL kar elde edilmişti.
Mavi Giyim’in satış gelirleri 4Ç2021’de yıllık %120 oranında büyüyerek 1.428mn TL’ye (Beklenti 1.240mn TL) çıkmıştır. Türkiye gelirleri aynı dönemde %120 oranında artmış ve 1.143mn TL olarak gerçekleşirken, yurtdışı gelirleri %118 oranında yükselmiş ve 286mn TL’ye çıkmıştır. Brüt kar ise %145 oranında yükselmiş ve 737,7mn TL olmuştur. Öte yandan, Şirket’in faaliyet giderleri %89,4 oranında artarak bu çeyrekte 556mn TL’ye çıkarken, FAVÖK 279,7mn TL gerçekleşmiş (Beklenti: 207mn TL) ve yıllık %214 oranında artış kaydetmiştir. FAVÖK marjı ise 5,9 puan iyileşerek %19,6’ya yükselmiştir. Son olarak, Şirket bu çeyrekte 48mn TL net finansman gideri kaydetmiştir.
Son çeyrekte, önceki çeyrekte 369mn TL olan net nakit pozisyonunu (UFRS 16 Hariç) 618mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, yaratılan operasyonel nakit de 331mn TL’ye çıkmıştır. Düşük yabancı para net açık pozisyonu olan Şirket’in öncelikli hedefleri arasında açık döviz pozisyonu yaratmamaktır.
Ekonomideki açılmanın yarattığı ivmelenme yılın ilk çeyreğinin başlarında da devam etmektedir. Türkiye aynı mağaza satışları 1 Şubat – 13 Mart 2022 döneminde yıllık %136 büyürken, e-ticaret satışlarında büyüme %90 oranında artış göstermiştir. Şirket, makroekonomik değişkenlerde son dönemde meydana gelen değişimler nedeniyle 2022 yılına ilişkin yönetim beklentilerini, ilk çeyrek sonuçlarıyla duyurmayı planlamaktadır.
Şirket’in 2021 yılı satış gelirleri bir önceki yıla göre %92,3 oranında büyüme kaydederek 4,6milyar TL’ye çıkarken, FAVÖK 1 milyar TL ile %164,1 oranında artmıştır. Ana ortaklık karı da 400,4mn TL ile 2020 yılındaki 4,6mn TL karın oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Pandemi sonrasında açılmalarla birlikte marka değerinin gücüyle güçlü bir toparlanma gösteren MAVI’de, eticaret kanalının da desteğiyle marjlarda iyileşme gözlenmiştir. Satışa dönüş oranları, işlem başına adet ve ortalama sepet büyüklüğü gibi değerlerin tümünde pandemi öncesi seviyeler aşılmıştır.
Mavi Rusya operasyonları ağırlıkla Moskova ve San Petersburg ve civarında yer almakta olup toplam konsolide satışlar içindeki payı %2,2, toplam konsolide FAVÖK içinde payı sıfıra yakındır. Son dönemdeki gelişmelerin konsolide iş sonuçlar üzerinde önemli bir etkisi olması beklenmemektedir.
Şirket, hisse başına brüt 2,4252 TL (Net: 2,1827TL) kar payı dağıtımını Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Bu rakam, 14 Mart 2021 tarihi hisse kapanış fiyatına göre temettü verimi %3,7 olarak hesaplanmaktadır.
Kaynak: Ziraat Yatırım
