Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 172,50
Hedef Fiyat(TL/hisse) 245,87
Potansiyel Getiri %43
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %18,8 artışla 22.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %35,1 artışla 5.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 312 baz puan artışla %25,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %4,5 düşüşle 4.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 22.449 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%19), 5.784 mn TL FAVÖK (yıllık: reel +%35) ve 4.530 mn TL net kar (yıllık: reel -%4,5) açıklamıştır. Personel ve doktor giderleri payının satış gelirleri içerisindeki oranı artarken, diğer tüm maliyet kalemleri 2022 yılının altındadır. Şirketin 2023 yılında FAVÖK’ü %35 büyürken, FAVÖK marjı 312bp’lık artış göstermiştir. Net kar ise %4,5 azalış kaydetmiştir. Azalış, deprem vergisi ve enflasyon muhasebesine ilişkin ertelenmiş vergi giderleri gibi tek seferlik giderler kaynaklıdır. Net borç/FAVÖK’e göre rölatif borçluluğu 2022 yılında 0,79x’dan, 2023 yılında 0,56x’e gerilemiştir. Geçtiğimiz yıl 217 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazan şirket, 2023 yılında 542 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazmıştır. Geçen yıl 2.723 milyon TL olan serbest nakit akışı, bu yıl 4.227 milyon TL’ye çıkmıştır (+%55,2). Marj genişlemesiyle birlikte daha yüksek serbest nakit akışı olumlu iken, ertelenmiş vergi giderleri net karı baskılamıştır. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 5,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
