Haftalık Piyasa Yorumu
2024 yılını dalgalı bir seyirle tamamlayan piyasalar 2025 yılını olumlu karşılıyor. Bu görünümde TCMB’nin 22 ay sonra faiz indirim sürecini başlatması önemli paya sahip. TCMB’nin ileri bir adımla politika faizini 250 baz puan indirim ile %47.5’e çekmesi sonrası; Borsa İstanbul’da yükseliş, tahvil faiz oranlarında düşüş, döviz kurlarında yatay seyir hakim. Toplantı metnindeki enflasyona yönelik ifadeler ileriye yönelik projeksiyonlar açısından olumlu algılanan bir başka gelişme oldu. Enflasyonda düşüş öngörüleri faizdeki indirimlerin de devam edeceği beklentilerine güç verdi. Gerçi şimdiden bunun döngüye dönüşeceğini söylemek için erken. Ancak enflasyon düşecek ise faiz de düşer algısı yerleşmeye başladı. Belirleyici olan enflasyonun seyri olacak. Bu noktada, piyasaların sadece faiz üzerinden fiyatlama yapmadığını dipnot olarak söylemek yerinde olacak. Başka parametreler de var elbette. 2024 yılı zor bir yıl oldu. Hem borsa hem de reel ekonomi için. Enflasyonda hedeflenen noktalara inilemedi, reel ekonomi yavaşladı, büyüme oranı geriledi. Bu meyanda enflasyonun yılı %45 civarında kapatacağını varsayarsak borsadaki getiri enflasyonun altında kalırken reel olarak kayıp söz konusu. Gram altın, mevduat faizi ve kripto paralar (Bitcoin) dışında enflasyonu yenen yatırım aracı çıkmadı. Dış piyasaları da olayın içine katarsak 2025 yılının fırsatları da barındıran zor bir yıl olacağını söylemek mümkün. Dışarıda ABD’nin yeni başkanı Trump’ın icraatları ve ABD Merkez Bankası (Fed) para politikası, içeride ise TCMB faiz kararları ve Suriye konusu öncelikli gündemler arasında olacak. TCMB’nin yönü ise belli oldu. Yeni rejim ve nizamın kurulması sonrası Suriye’nin imarı noktasında en avantajlı ülkelerden biri Türkiye olarak görülüyor. Pek dillendirilmese de Suriye, Türkiye’nin Ortadoğu’ya ihracat güzergahı üzerinde kilit bir ülke. Bu yol tekrar işlerlik kazanacak. Sayılan avantajların kullanılması için önce Suriye’de yeni oluşumun idari ve siyasi açıdan şekillenmesi gerekecek. 2025 yılın için bir diğer önemli nokta, tasarrufların ne yöne evrileceği konusu. Faiz düşüş sinyali verip üzerine bir de kur korumalı mevduat sonlanacağına göre tasarrufların ağırlıklı olarak nereye konumlanacağı sorusu daha da ciddiyet kazanıyor. 2024 yılında yüksek faiz nedeniyle gerek yerli gerekse yabancı yatırımcılar borsaya (hisse senetlerine) pek ilgi göstermedi. Faizler gevşeyeceğine göre yerli ve yabancı yatırımcılar 2025 yılında borsayı artık rotalarına alır mı? Bu olasılığın son TCMB kararı sonrası arttığını söylemek yanlış olmaz. “Büyük para haklıdır” sözünden hareketle bu durumda borsa için daha iyimser olmak mümkün. Faizin düşmesiyle ekonomideki büyüme öngörüleri de artacaktır. Bu da daha kârlı şirket bilançoları demek. Tahminler doğru çıkar bir de enflasyon muhasebesi kaldırılırsa şirketlerde doğal olarak kârlılık artacaktır. Bu noktada, TCMB faiz düşüşü ve Suriye bağlamındakiler düşünüldüğü gibi yürürse veya evdeki hesap çarşıya uyarsa; Tavsiye olmamak şartıyla bankalar ve inşaat grubu hisseleri için piyasa öngörülerinin daha fazla dillendirileceğini söylemek mümkün. Önümüzdeki haftanın önemli gündemi Aralık/2024 ayına ait enflasyonu olacak. Piyasalar aylıkta %1.72, yıllıkta %45.28 gibi bir ortalama oran bekliyor. Eğer gerçekleşirse haziran ayından sonra ilk defa aylıkta %2’nin altına inilmiş olacak. Aralık enflasyonu ile ilgili olarak son TCMB toplantı metnindeki “Öncü veriler aralık ayında ana eğilimde düşüşe işaret etmektedir.” vurgusu bu açıdan önemli bir sinyal olarak görülebilir.
TCMB tarafından açıklanan 20 Aralık haftasına ait verilerde yabancı yatırımcılar 169 milyon dolarlık hisse senedi satarken 336 milyon dolarlık tahvil bono aldılar. Bir hafta öncesi tam aksi yönde davranmışlardı. Son haftalarda hisse senetleri ve tahvil bonoda bir hafta alım, sonraki hafta satış olarak ilerleyen işlemler trade (al-sat) izlenimi veriyor. Kısa vadeli hareket ediyorlar. Ancak TCMB faiz kararı sonrası tavırları daha önemli olacak. Faiz indirimi yatırım kararlarını ne ölçüde etkileyecek? Noel nedeniyle birkaç hafta sonra bu yöndeki sinyaller netleşmeye başlayabilir. Ocak-ekim döneminde hisse senetlerinde satıcı (2.6 milyar dolar), tahvil bonoda alıcı (36 milyar dolar) konumdalar. 2025 yılında bu tablonun hisse senetleri lehine belli ölçülerde değişmeye başlayabilir. 20 Aralık haftasında diğer parasal büyüklüklere bakıldığında; Kur korumalı mevduatta (KKM) ivme kaybına rağmen düşüş devam etti ve 1.153.481 milyon TL’ye geriledi (32 milyar dolar). 2025 yılında KKM’ye son verileceğine göre buradan çıkacak 32 milyar doların diğer yatırım araçlarına dağılımının nasıl olacağı piyasaların seyri için önemli. Borsa, faiz, altın, döviz, konut buradan çıkacak paradan ne ölçüde nasiplenecek bakalım? Bu noktada yine faiz enflasyon ölçümü yapılacaktır. Faiz enflasyona yakın veya üzerinde kalırsa yine ağırlığın oradan yana olacağını tahmin etmek zor değil. Ancak diğer yatırım araçlarına da belli ölçüde ilgi göstermesi mümkündür.
Haftalık Hisse Önerileri
Kaynak: Meksa Yatırım Haftalık Bülten
