Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 45.52
Hedef Fiyat (TL) 67.40
Getiri Potansiyeli (%) 48.1%
1Ç22 net kar rakamı beklentilerin üzerinde
Değerlendirme: Olumlu
Migros, 1Ç22’de 12.271 milyon TL gelir (Konsensus: 11.918 milyon TL / Deniz Yatırım: 11.810 milyon TL), 868 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 885 milyon TL / Deniz Yatırım: 850 milyon TL) ve 82 milyon TL net kar (Konsensus: 27 milyon TL / Deniz Yatırım: 17 milyon TL) açıkladı. 1Ç22 net kar rakamın beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Şirket’in satış gelirleri yıllık %60 artış ile 12.271 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %19 artmıştır.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %43 artarak 868 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 0,8 puanlık bir azalış olmuştur.
■ Net kar 1Ç22 döneminde yıllık bazda ise %61 azalış göstererek 82 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 1Ç21’de 227 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 298 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 2.445 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 2.427 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,8x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 0,8x).
■ Online operasyonların satışlara katkısı 2021’in aynı dönemine göre %73 artarak 1,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Online’ın toplam satışlar içindeki payı 1Ç22’de %16,9 olmuştur.
■ Şirket 1Ç22 finansallarının ardından beklentilerinde değişikliğe gitmiştir. 2022 yeni beklentilerine göre; i) %55-60 satış büyümesi ii) %8-8,5 FAVÖK marjı iii) +250 yeni mağaza açılışı iv)-1.500 milyon TL yatırım harcaması yapılması hedeflenmiştir.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyor ve Migros için 12-aylık hedef fiyatımızı 59,10 TL’den 67,40 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %10 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 35,6x F/K ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
