Migros Hisse Önerisi – Gedik Yatırım
Potansiyel: %49 ÖNERİ: AL
Son Fiyat (TL) 17,00
Hedef Fiyat(TL) 25,35
• Migros 2Ç13 döneminde 71 yeni mağaza açarak mağaza sayısını 967’ye yükseltmiştir. Bununla birlikte Şirket’in konsolide net satışları, 2Ç13 döneminde yıllık bazda %10,8 artışla 1.72 milyar TL ciro elde etmiş, 1Y13 döneminde ise ciro %10,6 artışla 3.31 milyar TL’ye ulaşmıştır.
• 2013 yılı ilk yarısında yeni mağaza açılışları ile beraber giderlerinde artış görülen Migros’un FAVÖK’ü 2Ç12’ye göre sadece %4,8 artışla 205,6 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Net kâr/zarar tarafında ise döviz açık pozisyonundan dolayı 1Y13 döneminde, 1Y12’ye göre %193 azalışla 126 milyon TL net zarar gerçekleşmiştir.
• Mağaza bazında yüksek büyüme ve güçlü nakit üretimi göz önüne alındığında, FAVÖK’ün de büyümesiyle birlikte Migros’ta hızla net borç/FAVÖK oranının düşmesini beklemekteyiz. FAVÖK tarafında 3 yıllık süreçte ortalama büyüme beklentisi %14 civarındadır.
• Şirket 2013 yılı için; çift haneli satış büyümesi , %25,5-%26 bandında brüt kâr marjı (2013/06: %26,5) %6-6,5 FAVÖK marjı (2013/06: %6,2) ve 120-150 mağaza ile 2-3 hipermarket açma hedefi bulunmaktadır.
• Şirket’in Euro bazında yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle kârı EUR/TL kuruna karşı hassasiyet göstermektedir. 2. Çeyrek’te de bu hassasiyetin net kâr üzerindeki negatif etkileri görülmüştür.
• BC Partners’ın Şirket’t e bulunan %80,5 payını 2013 yılı içinde satması beklentisi ile beraber oluşan çağrı beklentisi devam etmektedir. Olası bir yatırımın Migros açısından %16 gibi bir iç verim oranına işaret edeceğini düşünüyoruz.
• İç talep temelli büyüme beklentisinin perakendecilik sektörünü olumlu etkilemesini düşünüyoruz. 2013T verilerle 37,07xF/K ve 9,93x FD/FAVÖK seviyelerindeki yüksek çarpanlarına rağmen defansif yapısı nedeniyle hisseyi önerilerimizde tutmaya devam ediyoruz.
Gedik Yatırım 2013 Eylül Aylık Bülteni
