Migros Hisse Önerisi – Gedik Yatırım
Potansiyel: % 13
ÖNERİ : TUT
Şirket 2012 yılının bütününde konsolide bazda yıllık %13 büyümeyle yaklaşık 6.5 milyar TL ciro elde etmiştir. yurtiçi ulusal süpermarket ve hipermarket pazarındaki pazar payını %1.8 oranında artmırmıştır. Şirket istikrarlı satış performansını FAVÖK’üne de yansıtmış ve yıllık bazda %6 büyüme ile 2012 yılında 401 milyon TL FAVÖK yaratmıştır. Şirket’in net borç pozisyonunun ise belirlediği 1.5 milyar bütçenin ve 2011 yıl sonunda gerçekleşen 1,6 milyar TL’nin altında1.4 milyar TL olarak gerçekleşmesini olumlu buluyoruz.
Şirket 2012 yılında toplam 166 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş olup, yurtiçi ve yurtdışında iştirakleri vasıtasıyla toplam 882 mağazaya ulaşmıştır. 2013 hedeflerini açıklayan Şirket, 2013 yılında 100-150 yeni süper market ve 2-3 yeni hipermarket açmak istediğini ifade etmiştir. Bu gelişmeler doğrultusunda Migros için, satışlarda çift haneli büyüme beklentisi bulunmaktadır. Yüksek büyüme ve güçlü nakit üretimi göz önüne alındığında, FAVÖK’ün de büyümesiyle birlikte Migros’ta hızla net borç / FAVÖK oranının düşmesini beklemekteyiz.
2013 yılında ise Şirket’in euro bazında yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle kârının EUR/TL kuruna karşı hassas olması beklenebilir. Kurdaki gerilemeler ise Şirket açısından olumlu olacaktır. Hisse perakende sektörüne göre iskontolu işlem görmeye devam etmektedir. BC Partners’ın Şirket’te bulunan %80,5 payını 2013 yılı içinde satması beklentisi, hisse açısından çağrı beklentisi doğurmaktadır. Ancak Şirket’in borcundan dolayı oluşan açık pozisyonu ve kur hassasiyeti risk teşkil etmeye devam edecektir.
Çarpanları itibariyle pahalı gözüken hisseyi, defansif görünümü nedeniyle portföy önerilerimizde tutmayı sürdürüyoruz.
Gedik Yatırım 2013 Mayıs Aylık Bülteni
