Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 170,90
Hedef Fiyat(TL/hisse) 280,00
Potansiyel Getiri %64
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %121,5 artışla 27.2 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 84,3 artışla 1.8 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 19 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 132 baz puan düşüşle %6,5 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %51,91 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %253,5 artışla 560 milyon TL olmuştur. Net nakdi 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %79,9 düşüşle 123 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 27.183 mn TL satış geliri (kons: 25.289 mn TL-Gedik: 25.525 mn TL), 1.776 mn TL FAVÖK (kons: 1.487 mn TL-Gedik: 1.557 mn TL) ve 560 mn TL net kar (kons: 277 mn TL-Gedik: 1.012 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel karı ve net kar performansı beklentilerin üzerindedir. Satış gelirleri beklentilerin üzerinde yıllık %121,5, çeyreklik %11 artış kaydetmiştir. 1. çeyrekte 83 yeni mağaza açılışı ile şirket toplam mağaza sayısını 2.991’e çıkarmıştır. Şirketin brüt kar marjı yıllık 145bp’lık daralma, çeyreklik 260bp’lık genişleme ile %24,1 olmuştur. Diğer taraftan FAVÖK yıllık %89,2, çeyreklik %14,5 yükselişle 1.776 milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı ise yıllık 132bp daralma, çeyreklik 19bp’lık yükselişle %6,5 olmuştur. FAVÖK marjı %5,8 olan beklentimizin üzerinde ve önümüzdeki çeyrekler için olumlu olup, ilk çeyrek, yıl sonunda yapılan maaş artışları nedeniyle genellikle daha zayıf bir çeyrektir. Finansal borç açısından, şirketin önceki çeyrekte 5,4 milyar TL olan net nakit pozisyonu, düşük sezona rağmen 5,7 milyar TL’ye yükselmiştir. Net borç pozisyonu (kiralama borçları dahil) ise 2021’de 2,4 milyar TL iken, 4Ç22’de 611 milyon TL net nakit,1Ç23’te 123 milyon TL net nakde dönmüştür. Düşük net nakdin kiralama yükümlülüklerinden kaynaklandığını düşünüyoruz ancak bugün yapılacak telekonferansta konuya dair bilgi edineceğiz. Şu aşamada sorun öngörmüyoruz. Şirket nisan ortasında gayrimenkul satışından 704 milyon TL nakit girişi sağlamıştır. Şirket 2023 yılı satış gelirleri beklentisini revize etmiştir. Satış gelirlerinin %80-85 büyümesi (önceki:%75 -80; Gedik: %64 (rev.edilmemiş), FAVÖK marjının %7-7,5 (Gedik: 20bp daha düşük), mağaza açılışı hedefi yaklaşık 365 (%9,3) ve yatırım harcamalarının 4,0 milyar TL (2022: 2,2 milyar TL) olması beklenmektedir. Hisse son 6 ayda BIST-100 Endeksi’nin %48 üzerinde performans sergilemiştir. 2023 yılı beklentilerinin alt sınırına göre hisse 3,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
