Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 131,70
Hedef Fiyat(TL/hisse) 223,00
Potansiyel Getiri %69
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %122,3 artışla 21.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %93,1 artışla 50.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %43,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 124,4 artışla 2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %105,6 artışla 4.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 47 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 9 baz puan artışla %9,3 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 53 baz puan artışla %8,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %83,01 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %417,3 artışla 806.7 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %282,8 artışla 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte 1.8 milyar TL olurken, 3. çeyrekte 116 milyon TL net nakdi bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 21.819 mn TL satış geliri (kons: 20.772 mn TL / Gedik: 21.401 mn TL), 2.037 mn TL FAVÖK (kons: 1.805 mn TL / Gedik: 1.899 mn TL) ve 807 mn TL net kar (kons: 567 mn TL / Gedik: 1.852 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı beklentilerin üzerindedir. Şirket bu çeyrekte net borçtan net nakde dönmüştür. Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde yıllık %122,3, çeyreklik %36,7 artış kaydetmiştir. 3. çeyrekte 69 yeni mağaza açılışı ile şirket toplam mağaza sayısını 2.750’ye (3Ç21: 2.084) çıkarmıştır. Şirketin brüt kar marjı yıllık 4bp’lık gelişim kaydederken, çeyreklik 78bp’lık gerileme yaşanmıştır. Diğer taraftan FAVÖK yıllık %124,4, çeyreklik %43,9 artışla 2.037 milyon TL olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı ise yıllık 9bp, çeyreklik 47bp’lık genişlemeyle %9,3 olmuştur. Çeyreklik FAVÖK marjı tahminimiz %8,9’dir. Şirketin net borç pozisyonundaki değişim önemli bir gelişmedir. Finansal borç açısından şirketin net nakit pozisyonu 4,3 milyar TL’dir. Net borç pozisyonu (kiralama borçları dahil) ise 3Ç21’de 2,7 milyar TL, 2Ç22’de 1,7 milyar TL iken, 3Ç22’de 116 milyon TL net nakde dönmüştür. Şirket 2022 yılı beklentilerini revize etmiştir. Satış gelirlerinin %100 büyümesi (önceki: %85) (revize olmayan Gedik beklenti: %91), FAVÖK marjının %8,5 (önceki: %8) (revize olmayan Gedik beklenti: %8,0), mağaza açılışı hedefi 365 (önceki: 350 mağaza) ve yatırım harcamalarının 2,2 milyar TL (önceki: 1,65 milyar TL) olması beklenmektedir. Güncellenmemiş ancak net borç pozisyonu düzeltilmiş 2022 yılı tahminimize göre hisse iskontolu 4,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. 2023 yılı için %30 FAVÖK büyümesi öngörmekteyiz. 2023 yılı beklentilerine göre hisse 2,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
