Migros Hisse Önerisi – Halk Yatırım
12 Ay Hedef Fiyat 28.35
Migros, Türkiye’de 883, Kazakistan ve Makedonya’da toplam 31 mağazasıyla yurtiçinde süpermarket formatında lider, orgazine perakende sektöründe ise BİM şirketinin ardından ikinci sırada yer almaktadır.
Şirket 2011 yılında aldığı stratejik karar çerçevesinde, 70 ilde 1,230 mağaza ile faaliyet gösteren ve düşük – orta gelir grubuna hitap eden Şok mağazalarını 600 milyon TL’ye sattı. Amerika’lı perakende devi Wal-Mart’ın Migros’un %80 hissesini BC Partners’dan satın almakla ilgilendiği yönünde haberlerin çıkması ve Türkiye piyasasında faaliyetlere başlamak istemesi önemli bir gelişme olarak algılanabilir.
Olası bir satışın FD/FAVÖK çarpanlarının 10.5x-17.2x aralığında olması beklenmektedir. Görüşümüz bu rakamın 14x FD/FAVÖK üzerinde olacağı yönündedir. Operasyonel rasyolara baktığımızda şirketin 2012 yılında FAVÖK marjının %6,4, net kar marjının %1,4 olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Şirketin 2011 yılına göre daha pozitif rakamlara ulaşmasının 2013 yılında şirket hissesindeki momentumu koruyabileceğini düşünmekteyiz.
Katalizör:
• Satış süreci hakkında çıkabilecek olumlu haberler
• Operasyonel rasyolarda iyileşme
• Yurt dışı faaliyetlerde (Kazakistan+Makedonya) kar marjı iyileşmesi
Risk Faktörü:
• EUR/TRY üzerinden uzun vadeli borçlanmasından dolayı, EURO değer kazanırsa şirket üzerinde negatif etki yapabilir
