Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 595.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 595.00 TL
Getiri Potansiyeli: %22,8
2024 yılı beklentileri korundu…
Migros 1Ç24’te TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 1.242mn TL net kar açıkladı (1Ç23: 2.400mn TL net kar). 1Ç24’teki yüksek parasal kazanca rağmen artan faaliyet giderleri (özellikle asgari ücrette yapılan artışların olumsuz etkisi) ve yüksek vadeli alım faiz giderleri nedeniyle elde edilen faaliyet zararı, Şirket’in 1Ç24’te yıllık %48’lik düşüşle 1.242mn TL’lik net kar açıklamasında etkili olmuştur. Satış gelirleri tarafında Şirket; TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil yıllık %12’lik artışla 52.406mn TL net satış geliri elde etmiştir (1Ç23: 46.976mn TL). 1Ç24’te; artan mağaza sayısı & bunun sağladığı destekle satış alanlarının büyümesi, e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını (tütün & alkol hariç 1Ç24’te toplam satışlardaki payı: %19,5) sürdürmesi ile birlikte Şirket, 1Ç24’te satış gelirlerini yıllık %12 oranında artırmıştır. Online satış kanallarda büyümenin devam etmesi, online hizmet veren mağaza sayısında (1Ç24: 1.137 adet, 1Ç23: 968 adet, +169 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 1Ç24’te artırabilmiştir.
Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; fiyat indirimleri & çoklu kanallarda büyüme stratejisiyle modern FMCG pazarında Şirket 1Ç24’te %15,7’lik (1Ç23: %15,7), toplam FMCG pazarında ise %9,5’lik (1Ç23: %9,4) pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı 1Ç23’e göre 396 adet artış göstererek 1Ç24’te 3.387 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı 1Ç24’te yıllık %6,8’lik yükseliş göstermiştir.
Şirket, TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 1Ç24’te yıllık %37’lik düşüşle 653mn TL’lik FAVÖK rakamı açıklamıştır (1Ç23: 1.035mn TL). Artan faaliyet giderleri (özellikle asgari ücrette yapılan artışların olumsuz etkisi) ve yüksek vadeli alım faiz giderleri nedeniyle Şirket’in 1Ç24’te elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 1Ç23’teki %2,2 seviyesinden %1,2 seviyesine gerilemiştir. Şirket’in brüt kar marjı ise tüm geçen seneye göre artış göstererek 1Ç24’te %20,4 olarak gerçekleşmiştir.
Migros, ayrıca TMS-29 etkisi hariç finansallarını da paylaşmıştır. Buna göre; Şirket, 1Ç24’te yıllık %88,9’luk artışla 51.371mn TL’lik (1Ç23: 27.183mn TL) net satış geliri elde etmiştir. Şirket’in FAVÖK rakamı 1Ç24’te 3.764mn TL’ye ulaşırken (1Ç23: 1.776mn TL) net kar rakamı ise 1Ç24’te yıllık %5,5’lik artışla 597mn TL (1Ç23: 566mn TL) olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; döviz kredilerinin bilanço ağırlığının kalmamasından dolayı bu durumun hisse performansı üzerinde olumlu etkilerinin sürdüğünü düşünüyoruz. Operasyonlardan yaratılan güçlü nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket’in 1Ç24 sonunda 1Ç23’e göre toplam finansal borcu (TMS-29 Etkisi dahil) yıllık %62 düşüş göstererek 1.580mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç23: 4.178mn TL). 1Ç24 sonu itibariyle de Şirket net nakit pozisyonu önemli ölçüde artış göstermiş olup yıllık %31 artış göstererek 12.516mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç).
2024 Beklentileri: Migros, 2024 yılında TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil yüksek tek haneli reel satış büyümesi beklemektedir (2023: +%29). Şirket, TMS-29 dahil FAVÖK marjı beklentisinde ise iyileşme beklemektedir. Şirket’in TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri hariç satış büyümesi beklentisi +%70 olup FAVÖK marjı beklentisini ise ~%7,5-%8,0 aralığındadır. Migros, aynı zamanda 2024 yılı sonundaki yeni mağaza açma hedefini +250 mağaza olarak belirlemiş olup yatırım harcaması beklentisini ise ~8.500mn TL’dir (TMS-29 hariç).
Kaynak: Şeker Yatırım
