Migros Hisse Önerisi
Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirketin mağaza sayısı 2014 yılı sonunda 1.190 adede (2015T: 1.310) yükselirken, 2014 yılı sonuçları 45 milyon TL olarak mali tablolara alınan vergi cezası nedeniyle beklentilerin altında kaldı. Şirket’in mali tabloları açısından en önemli hassasiyeti 31 Aralık 2014 itibariyle 834 milyon Euro (2013: 998 milyon Euro) olan kredi borcu olurken, TL’nin değer kaybettiği dönemlerde oluşan kur farkı gideri net kârı olumsuz etkileyebiliyor. 2015 yılı net satışlar ve FAVÖK tahminimiz sırasıyla 9 milyar TL ve 542 milyon TL seviyelerinde bulunuyor. Bunun yanında, Şirket’in et segmentinde ve ürün sevkiyatlarındaki operasyonel iyileştirmeler brüt kârlılığı olumlu etkilerken, mağaza markalı temel ihtiyaç ürünlerinde rekabeti sağlamak amaçlı fiyat yatırımları brüt kâr üzerinde negatif etki edebiliyor. Diğer taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi OMV’nin benzin istasyonlarını (2200’e yakın istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye başlandı. 2014 yıl sonu itibariyle Petrol Ofisi istasyonlarındaki Migros-Jet mağazası sayısı 40 olmuştur. Tüm bunlarında yanında, Ekim Ayı’- nın başında Anadolu Endüstri Holding, Migros’un %40,25 hissesi için MH Perakendecilik’e (%80,5 paya sahip) yaptığı 26,00 TL/hisse fiyat teklifi anlaş- mayla neticelenmiştir. Bu işlemde kontrol hissesi devri söz konusu olmadığı için çağrı zorunluluğu oluşmayacak olmasına rağmen, bu işlemin hisse fiyatı üzerinde olumlu etki göstermesini bekliyoruz. Böylece, Şirket için tavsiyemizi “AL” ve hedef fiyatımızı 25,35 TL olarak koruyoruz
Şeker Yatırım 2015 Nisan Aylık Bülteni
