Migros Hisse Önerisi
Migros, gıda perakendeciliği sektöründe çok formatlı mağazacılık ile bir ilki gerçekleştirmiştir. Bu iş modeli sayesinde Migros, çeşitli mağaza büyüklükleri ve stok sayısı ile perakende sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket Migros-Jet mağaza- larıyla hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıdadışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor.
Şirketin 2013 yılı sonunda 1.004 mağazası (2012: 882) bulunurken, 1Ç14 itibariyle bu sayıyı 1.020 adede (2014T: 1.124) yükseltmiş bulunuyor. Şirket’in 31 Aralık 2013 itibariyle finansal tablolarında 1,01 milyar Avro kredisi bulunuyor ve TL’nin değer kaybetmesi sonucu yazılan kur farkı zararı nedeniyle Şirket 2013 yılında 463,1 milyon TL zarar açıkladı. 1Ç14’de 18 milyon TL zarar beklentimizin yanında 2014 yılı sonunda Şirket’in 166 milyon TL kâr açıklamasını bekliyoruz. Şirket’in operasyonel performansı dikkate alındığında net satışları, hali hazırda iki senedir açık bulunan mağazaların satış performansındaki yükselişin katkısıyla, 2010-2013 yılları arasında yıllık ortalama %11,3 oranında büyüdü. Bu sayede Migros, hızlı tüketim ürünleri pazarındaki pazar payını 60 baz puan arttırarak 2013 yılında %14,2’ye yükseltti. Bununla birlikte Şirket, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik (dolayısıyla daha az bozulmuş ürüne), ayrıca da ürün sevkiyatlarında yapılan iyileştirmeler sayesinde brüt kâr marjını da yükseltiyor. Bunun yanında Şirket, kendi mağaza markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payı 2013 yılında %20 iken, bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı hedeflemektedir.
Bununla birlikte, yeni perakende sektörü yasa tasarısının yasalaşması halinde, üreticilerden alınan ücretler ve ödeme süreleri dikkate alındığında, sektör oyuncuları arasından en çok Migros’un etkilenmesi bekleniyor. Tüm bu verilerin eşliğinde, Şirket için olan “TUT” tavsiyemizi “AL” olarak güncelliyor ve hedef fiyatımızı 24,70 TL olarak belirliyoruz.
Şeker Yatırım 2014 Mayıs Aylık Bülteni
