Migros Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirket’in mağaza sayısı 2Ç15’de 1.296 adede (2015T: 1.370) yükselirken, 2Ç15 sonuçları yıllık bazda kıyaslandığında TL’deki değer kaybı- nın etkisiyle net finansal giderler 158,7 milyon TL’ye (2Ç14: 94,6 milyon TL) yükselerek 119 milyon TL net zarar oluşmasına yol açmıştır. Net finansal giderlerin içindeki kur farkı geliri/gideri, 30 Haziran itibariyle 728,6 milyon Euro olan kredilerin dönem sonlarında değerlemesi sonucu oluşmaktadır. 2015 yılı net satışlar ve FAVÖK tahminimiz sırasıyla 9,5 milyar TL (yıllık bazda +%17,4) ve 558 (yıllık bazda +%14,0) milyon TL seviyelerinde bulunuyor. Bunun yanında, Şirket’in et segmentinde ve ürün sevkiyatlarındaki operasyonel iyileştirmeler brüt kârlılığı olumlu etkilerken, mağaza markalı temel ihtiyaç ürünlerinde rekabeti sağlamak amaçlı fiyat yatırımları brüt kâr üzerinde negatif etki edebiliyor. Diğer taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi OMV’nin benzin istasyonlarını (2,200’e yakın istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da 2014 yılı ikinci çeyrekten itibaren görülmeye başlandı. 2014 yıl sonu itibariyle Petrol Ofisi istasyonlarındaki Migros-Jet mağazası sayısı 40 olmuştur. Tüm bunlarında yanında, 2014 yılı Ekim Ayı’nda Anadolu Endüstri Holding, Migros’un %40,25 hissesi için MH Perakendecilik’e (%80,5 paya sahip) yaptığı 26,00 TL/hisse fiyat teklifi anlaşmayla neticelenerek hisse devri gerçekleşmiştir. Bu işlemde yönetim kurulu üye sayısı AEH ve BC Partners’ın eşit olarak 4’er adet belirlendiğinden, kontrol devri söz konusu olmayıp “çağrı” yükümlülüğü oluşmayacaktır. Şirket için tavsiyemizi “TUT” ve hedef fiyatımızı 25,35 TL olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Eylül Aylık Bülteni
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
