Migros Hisse Önerisi
Migros, gıda perakendeciliği sektöründe çok formatlı mağazacılık ile bir ilki gerçekleştirmiştir. Bu iş modeli sayesinde Migros, çeşitli mağaza büyüklükleri ve stok sayısı ile perakende sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirketin 2013 yılı sonunda 1.004 mağazası (2012: 882) bulunurken, 1Y14 itibariyle bu sayıyı 1.079 adede (2014T: 1.124) yükseltmiş bulunuyor. Şirket’in 30 Haziran 2014 itibariyle finansal tablolarında 916milyon Avro kredisi bulunuyor ve ağırlıklı olarak TL’nin değer kaybetmesi sonucu yazılan kur farkı zararı nedeniyle Şirket, 1Ç14’de 61 milyon TL net zarar açıklarken, 2Ç14’de TL’deki değer kazınımının desteğiyle 103 milyon net kâr açıkladı. Yılın geri kalanında, TL’deki değer kaybı öngörümüze dayanarak net kâr beklentimizi 2014 yılı için 13 milyon TL olarak belirledik. Şirket’in operasyonel performansı dikkate alındığında net satışları, hali hazırda iki senedir açık bulunan mağazaların satış performansındaki yükselişin katkısıyla, 2010-2013 yılları arasında yıllık ortalama %11,3 oranında büyüdü. Bu sayede Migros, hızlı tüketim ürünleri pazarındaki pazar payını 60 baz puan arttırarak 2013 yılında %14,2’ye yükseltti ve 2Ç14 itibariyle de bu oranı korudu. Bununla birlikte Şirket, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik geliştirmeler (dolayısıyla daha az bozulmuş ürün) ve ürün sevkiyatlarında yapılan iyileştirmelerin brüt kâr marjını pozitif etkilemesi bekleniyor. Bunun yanında Şirket, kendi mağaza markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payı 2013 yılında %20 iken, bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı hedeflemektedir. Diğer taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi OMV’nin benzin istasyonlarını market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye başlandı. Bununla birlikte, 7 Mayıs’ta Başbakanlığa sevk edilen perakende sektörü yasa tasarısının yasalaşması halinde, üreticilerden alınan ücretler ve ödeme süreleri dikkate alındığında, sektör oyuncuları arasında en çok Migros’u etkilemesini bekliyoruz. Tüm bu verilerin eşliğinde, Şirket için olan “AL” tavsiyemizi ve hedef fiyatımızı 24,70 TL olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım 2014 Eylül Aylık Bülteni
