Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 685.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 685.00 TL
Getiri Potansiyeli: %72,1
2024 yılı beklentileri yukarı yönlü revize edildi…
Migros 3Ç24’te TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 3.157mn TL net kar açıkladı (3Ç23: 5.059mn TL net kar). 3Ç24’teki 4.098mn TL’lik yüksek parasal kazanca rağmen 3Ç23’e göre düşüş gösteren parasal kazanç, artan faaliyet giderleri ve yüksek vadeli alım faiz giderleri nedeniyle elde edilen faaliyet zararı, Şirket’in 3Ç24’te yıllık %37,6’lık düşüşle 3.157mn TL’lik net kar açıklamasında etkili olmuştur.
Satış gelirleri tarafında Şirket; TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil yıllık %12’lik artışla 74.487mn TL net satış geliri elde etmiştir (3Ç23: 66.322mn TL). 3Ç24’te; artan mağaza sayısı & bunun sağladığı destekle satış alanlarının büyümesi, fiyat indirim kampanyaları, e-ticaret kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını (tütün & alkol hariç 3Ç24’te toplam satışlardaki payı: %18,2) sürdürmesi ile birlikte Şirket, 3Ç24’te satış gelirlerini yıllık %12 oranında artırmıştır. Online satış kanallarda büyümenin devam etmesi, online hizmet veren mağaza sayısında (9A24: 1.053 adet, 9A23: 1.289 adet, +236 adet) gözlemlenen artış ve fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini 3Ç24’te artırabilmiştir.
Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; fiyat indirimleri & çoklu kanallarda büyüme stratejisiyle modern FMCG pazarında Şirket 9A24’te %16,9’luk (9A23: %16,3), toplam FMCG pazarında ise %9,8’lik (9A23: %9,4) pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza sayısı 9A23’e göre 345 adet artış göstererek 9A24’te 3.550 adet olmuştur. Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı 9A24’te yıllık %5,7’lik yükseliş göstermiştir.
Şirket, TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 3Ç24’te yıllık %693’lük artışla 5.685mn TL’lik FAVÖK rakamı açıklamıştır (3Ç23: 717mn TL). Şirket’in 3Ç24’te elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 3Ç23’teki %1,1 seviyesinden %7,6 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in brüt kar marjı ise geçen seneye göre artış göstererek 3Ç24’te %24,1 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; operasyonlardan yaratılan güçlü nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme sağlayan Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz. Şirket’in 9A24 sonunda 9A23’e göre toplam finansal borcu (TMS-29 Etkisi dahil, TFRS-16 etkisi hariç) yıllık %61 düşüş göstererek 1.585mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (9A23: 4.015mn TL). 9A24 sonu itibariyle de Şirket net nakit pozisyonu artış göstermiş olup yıllık %18 yükseliş göstererek 21.325mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç). Şirket’in serbest nakit akımları da 3Ç24 sonunda enflasyon muhasebesi etkisi dahil 6.612mn TL’ye ulaşmıştır (3Ç23: 4.480mn TL).
2024 Beklentileri: Migros, 2024 yılı beklentilerini yukarı yönlü güncellemiştir. Buna gçre; Şirket, 2024 yılında TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil %10-%12’lİk reel satış büyümesi (Önceki: ~%10) beklemektedir. Şirket, TMS-29 dahil %5,0 aralığında FAVÖK marjı beklemektedir (Önceki: %4,5-%5,0). Şirket’in TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri hariç satış büyümesi beklentisi +%76-%78 (Önceki: +%75) olup FAVÖK marjı beklentisini ise ~%9,0 (Önceki: ~%8,0-%8,5) aralığındadır. Migros, aynı zamanda 2024 yılı sonundaki yeni mağaza açma hedefini ~350 mağaza olarak korumuş olup yatırım harcaması beklentisini ise ~8.000mn TL’dir (TMS-29 hariç).
Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros’un operasyonlardan yaratılan güçlü nakit akışının getirdiği olumlu katkının Şirket için pozitif bir hava yarattığını düşünüyoruz. Diğer taraftan; Şirket’in yüksek enflasyon ortamında rekabetçi pazar koşullarına rağmen FMCG pazar payını koruyabilmesini/artırmasını olumlu buluyoruz. Ayrıca; online kanalları oldukça etkin şekilde kullanabilen Migros’un çeşitli iştirakleriyle yaratmış olduğu iş kollarının da ilerleyen dönemlerde katkılarının artarak devam edeceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
