Finansal Değerlendirme Raporu & Hedef Fiyat Revizyonu
Hisse Fiyat (TL) 595,50
Hedef Fiyat: (TL) 871,00
Getiri Potansiyeli: %46
MGROS için hedef fiyatımızı 818 TL’den 871 TL’ye yükseltiyor ve %46 getiri potansiyeli ile Hisse Önerileri Listemizde tutmaya devam ediyoruz.
Migros, TMS 29 dahil finansallarında beklentilere paralel 74,5 milyar TL ciro, 4,1 milyar TL beklentilerin üstünde 5,0 milyar TL FAVÖK ve 1,2 milyar TL beklentilerin altında 731 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan finansallar, geçen yılın aynı dönemine göre ciroda %14 artışa, net karda %37 azalışa işaret etti. Yıldan yıla incelendiğinde 2024 yılında 2023 yılına göre ciro %12, FAVÖK %248 artışa işaret ederken, net kar %50 azaldı.
TMS 29 hariç finansallara bakıldığında son çeyrekte satışlarda %66 yıllık büyüme, %9,5 FAVÖK marjı, % 1,4 net kar marjı, 2024 yılının tamamında ise 2023 yılına satışlarda %78 artış yaşandı. 2024 yılında FAVÖK marjı %9,2, net kar marjı ise %2,3 olarak kayıtlara geçti.
Çeşitlendirilmiş Portföy Yapısı
Fiyat rekabetçiliğinin yoğun olduğu bu dönemde Migros, çeşitlendirilmiş portföy yapısı ile öne çıktı. Sepet büyümesi ve müşteri trafiği artışı ile desteklenen güçlü mağaza satış büyümesi finansalları destekledi. Sadece fiziksel değil, online kanalların da etkisi ile güçlü ciro sürdü. Birebir mağazalarda 2024 yılında müşteri sepet büyüklüğü reel olarak %3,9 ve trafik %3 arttı. Online kanalların ciroya etkisi artarak devam etti. Migros, büyüyen mağaza ağını desteklemek için 16 yeni dağıtım merkezi açarak tedarik zinciri yatırımlarını hızlandırdı.
Marjlarda İyileşme
Stoklardaki enflasyon düzeltmesinin olumsuz etkisine rağmen, vadeli alımlarda uygulanan faiz oranının yüksek olması nedeniyle, brüt kar marjı son çeyrekte %24,9’a (4Ç23: %17,4), 2024 yılında ise % 23,1’e (2023: %18,7) yükseldi. FAVÖK marjı da 4Ç24’te %6,8’e yükselirken (4Ç23: %-0,1), 2024’te %5,4’e yükseldi (2023: %1,7). Net kar marjı ise 2024 yılındaki ortalama enflasyonun 2023 yılı ortalama enflasyonundan düşük olması nedeniyle, 2024’te 2023’e kıyasla varlıklardan daha düşük parasal kazanç kaydedilmesinden kaynaklı TMS 29 dahil finansallarda baskılandı. TMS 29 dahil marjlara bakıldığında yıldan yıla brüt kar marjı %23,7’den %27,0’ye, FAVÖK marjı %6,7’den %9,2’ye yükselirken, net kar marjı %4,1’den %2,3’e geriledi.
Mağazacılık Ağı Genişliyor
Şirket 4Ç24’te 85 yeni mağaza açarken, 2024 yılının tamamında 174 adet Migros, 104 adet Migros Jet, 32 adet Mion, 26 adet Macrocenter, 19 adet Kiosk ve 1 adet 5M mağazası olmak üzere 356 adet mağaza açtı. Mağazacılık açma hedefleri 2024’ün üstünde kalırken, 2025 yılında yaklaşık 250 adet yani mağaza açılması ön görülüyor. Şirket, Ocak ayında 9, Şubat ayında ise 24 yeni mağaza açıklayarak hedeflerinin 33 adet mağazasını ilk iki ayda gerçekleştirmiş oldu.
Online taraftaki büyüme de devam ediyor. Şirketin mevcut mağazalarından sunduğu online hizmet ağı, 2024’te yıllık bazda 1.093 mağazadan 1.422 mağazaya yükseldi.
2025 Yılı Beklentileri
Şirket, 2025 yılına ilişkin beklentilerini de açıkladı. TMS 29 dahil, şirketin 2025 yılında konsolide satış büyümesinin %8—10 aralığında FAVÖK marjının ise ~%6,0 olması bekleniyor. 2024’te satış büyümesi % 12, FAVÖK marjı %6 olarak gerçekleşmişti.
Açıklanan finansalların hisse üzerine olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım
