Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 32.00
Hedef Fiyat (TL) 48.20
Getiri Potansiyeli (%) 50.6%
MLP Sağlık, 1Ç22 ’de 2.187 milyon TL gelir (Konsensus: 2.006 milyon TL / Deniz: 2.059 milyon TL), 502 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 447 milyon TL / Deniz: 412 milyon TL) ve 170 milyon TL net kar (Konsensus: 103 milyon TL / Deniz: 103 milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de satış gelirleri, FAVÖK ve net kar tahminlerimizin üzerinde performans sergiledi. Sonuçların hisse üzerinde olumlu etki yaratmasını beklemekteyiz.
■ Şirket’in satış gelirleri 1Ç22’de yıllık bazda %81 artarak 2.187 milyon TL seviyesine ulaştı. Satış gelirlerindeki yıllık bazda artışı destekleyen sebepler; (i) artan hasta sayısı ve artan ortalama fiyatlar (ii) dünyanın birçok ülkesinde aşılanmanın toplum geneline yayılması sebebiyle artan yabancı sağlık turizmi gelirleri (iii) diğer yan iş kollarından elde edilen gelirler oldu.
■ 1Ç22’de özel sağlık sigortası iş kolu tamamlayıcı sağlık sigortasının artan penetrasyonu sayesinde %103 oranında büyüdü. Yabancı Sağlık Turizmi (YST) hasılatı %198 büyüme gösterdi. Bu büyümenin yaklaşık %89’u yabancı para birimlerinin TL karşısında değer kazanmış olmasından ve kalan kısmı ise uluslararası uçuşların normalleşmesi ile beraber oluşan hacim/fiyat artışından kaynaklandı.
■ 1Ç22’de FAVÖK yıllık bazda %72 oranında artarak 502 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı ise 1,1 puan daralarak %23,0 seviyesine geriledi. FAVÖK marjındaki daralmada hizmet (elektrik, su ve doğalgaz) giderleri, YST hasılatı ile bağlantılı pazarlama giderleri ve personel giderlerindeki artış etkili oldu.
■ Şirket, 1Ç22’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %159 güçlü artışla 170 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı da 2,4 puan artışla %7,8 seviyesine ulaştı. Net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde FAVÖK’teki geçen yıla kıyasla güçlü büyüme ve yatırım teşviğine ilişkin oluşan ertelenmiş vergi geliri sayesinde 200 milyon TL eklenmesi etkili oldu.
■ 2021 sonunda Net Borç/FAVÖK rasyosu 1.5x olan Şirket’in, 1Ç22’de güçlü FAVÖK sayesinde 1,3x’e gerilemiştir. Şirket’in azalan borçluluk yapısını nakit yaratma performansı açısından olumlu değerlendirdiğimizi belirtmeliyiz.
■ Genel değerlendirme: 1Ç22’de yıllık bazda tüm rakamlarda olumlu görünümün hâkim olduğunu izlemekteyiz. Şirket’in 2022-2024 yıllarına ait sendikasyon kredilerinin borç servis ödemelerinin tamamını TL’ye çevirmesinden dolayı olası kur hareketlerinden de etkilenme oranının düşük olacağı bilgisini tekrarlıyoruz. Mevcut makro beklentilerimizdeki değişim ve Şirket finansallarının ardından tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyor, MLP Sağlık için 12-aylık hedef fiyatımızı 46,30 TL’den 48,20 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse yıl başından bu yana relatif olarak endeksin %20 gerisinde getiri sağlamıştır. Hisse, geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 16,9x F/K ve 5,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
