Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 5,46
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 5,99
Potansiyel Getiri %10
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,7 artışla 30.8 milyon TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %51,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,3 düşüşle 8.4 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.683 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.159 baz puan düşüşle %27,4 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %54,4 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %0,2 artışla 7.7 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,7 artışla 12 milyon TL olmuştur.
Sonuç: İlk çeyrekte mevsimsellikten ötürü operasyonel performans hafif düşerken, kur farkı gelirlerinin katkısıyla artan finansal gelirler net kara destek olmuştur. Mevsimsel olarak zayıf 1Ç20’de yüksek döviz kuru ve artan birikmiş iş portföyü sayesinde satış gelirleri artış kaydetmiştir. 1Ç19’da 218 milyon TL (1Ç19’da 5 milyon TL yeni iş alımı) olan birikmiş iş portföyü, 1Ç20’de yeni alınan 16 milyon TL’lik yeni işlerin de katkısıyla 274 milyon TL’ye çıkmıştır. Birikmiş iş portföyüne sözleşme imzası beklenen 11 milyon Euro’luk Kaynarca-Sabiha Gökçen Metro Hattı proje büyüklüğü de dahildir. Şirket, Covid-19 salgını nedeniyle askıya aldığı bir proje olduğunu ve bu projenin de 13 Mayıs’tan itibaren devam ettiğini önceden belirtmişti. Dolayısıyla, korona virüsün finansal tablolar üzerindeki etkisinin Orge Enerji için nispeten sınırlı olduğunu düşünüyoruz. Bazı projelerin süresinin tamamlanmaya yakın olmasından kaynaklanan mevsimsellikten ötürü şirketin FAVÖK’ü bu çeyrekte düşüş göstermiştir. Beklenen yeni projelerin alınması ve marjlarda gelişimle 56 milyon TL olan yıl sonu FAVÖK beklentimizin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz. 1Ç20’de yazılan 600 bin TL net finansal gelir (1Ç19’da net finansal gelir: 100 bin TL) ve 1,2 milyon TL net diğer gelirler net kara destek olmuştur. Hisse 2020 beklentilerine göre 5,1x FD/FAVÖK ve 6,0x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse fiyatları üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyor olmakla birlikte büyüme potansiyeli nedeniyle uzun vadeli olumlu görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
