Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 830.00
Güncel Fiyat, TL 554.00
Getiri Potansiyeli 50%
Mevsimselliğe bağlı olarak beklenen operasyonel zarar…
Otokar (OTKAR TI, E.Ü.G., HF: TRY830) finansal sonuçlarını UMS29 düzeltmelerine göre açıkladı; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. Otokar için herhangi bir piyasa tahmini bulunmuyor. Şirket 1Ç24’te 417 milyon TL (-%39 y/y) net zarar açıkladı. Tarihsel olarak, Otokar mevsimsellik nedeniyle en düşük marjlarına ilk çeyreklerde sahip oldu. Reel olarak 440 milyon TL daha az parasal kazanca rağmen, net zarar marjı %12’lik ciro büyümesine bağlı olarak 7 puan azaldı. OSD verilerine göre, çeyreklik satış hacmi 1Ç24’te 1.082 adede ulaşarak yıllık bazda %11,4 büyüdü ve yıllık bazda %7 büyüme tahminimizi aştı. Üretilen araç sayısı, 2023’ün güçlü bazına rağmen, beklentilerin üzerinde gerçekleşen uluslararası TA talebinin etkisiyle 1Ç24’te yıllık bazda %44’lük güçlü bir artışla 1.250 adede ulaştı. Şirket 1Ç24’te, 1Ç23’teki 855 milyon TL’ye kıyasla hafif bir iyileşme göstererek 590mn TL negatif FAVÖK açıkladı. FAVÖK marjı yıllık bazda 746 baz puan iyileşerek negatif %12,1 olarak gerçekleşti.
Kesinleşmiş siparişler 270 milyon USD ile neredeyse sabit kaldı. Mevcut projeler arasında Estonya’ya 2024’ün ikinci yarısında başlaması planlanan 130 milyon EUR değerinde 6×6 araç ve 136mn USD değerinde 4×4 araç ve yedek parçaları bulunmaktadır. Kesinleşmiş siparişler tutarı, hesaplamalarımıza göre USD bazlı SOA ZA satış gelirlerinin 1,35 katına karşılık gelmektedir.
Net borç seviyesi %43 artarak 13,3 milyar TL’ye yükseldi. Net borç seviyesi, stok seviyesinin 4Ç23’e göre reel olarak %33 oranında artması sebebiyle yükseldi. Bu durum tedarik zinciri risklerine karşı alınan bir önlemle ilişkilendirilebilir. Stok seviyesindeki değişim nedeniyle SNA 0,6 milyar TL’den negatif 1,5 milyar TL’ye düştü.
Yorum: Sonuçlara negatif FAVÖK nedeniyle hafif negatif bir piyasa tepkisi bekliyoruz. UMS29 öncesi finansallara dayalı mevcut değerlememizi koruyoruz. Enflasyon düzeltmelerine göre finansallarımızı güncelleyeceğiz. OTKAR’ı MPS listemizde tutuyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
