Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 365,00
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 485,00
Potansiyel Getiri %33
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %125,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %58,2 artışla 1.8 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %55,0 artışla 4.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %207,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %47,4 artışla 409.7 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %35,9 artışla 912.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 596 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 164 baz puan düşüşle %22,3 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 285 baz puan düşüşle %20,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %337,84 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %76,1 artışla 525.1 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %68,5 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,2 artışla 1.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 1.834 mn TL satış geliri (kons: 1.644 mn TL-Gedik: 1.650 mn TL), 410 mn TL FAVÖK (kons: 336 mn TL-Gedik: 321 mn TL) ve 525 mn TL net kar (kons: 333 mn TL-Gedik: 378 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri yıllık %58 ile güçlü artış kaydetmiştir. Gelirlerdeki yükseliş artan savunma araçları ve ticari araçların satışlarındaki büyüme ve zayıf TL’ye bağlı olarak diğer bazı teslimatlar kaynaklıydı (bugün yönetimle yapacağımız görüşmenin ardından teyit edilecek). Ticari araç segmenti (yolcu ve kargo taşımacılığı) satış gelirleri yıllık %64 (çeyreklik: +%93) yükselişle 752 milyon TL olurken, zırhlı araç gelirleri yıllık %51 (çeyreklik: +%261) artışla 925 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Zırhlı araç segmentinde yüksek marjlı satışların olumlu etkisi beklentilerin üzerine çıkılmasını sağladı. Yedek parça segmenti gelirleri ise yıllık %76 (çeyreklik: -%7) büyümeyle 157 milyon TL olarak açıklanmıştır. Detay verilmese de, bu segmentin, ticari araçlar segmentinden daha yüksek marjlara sahip olduğunu söyleyebiliriz. Şirketin satış gelirlerinin %43’ü ticari araç segmenti, %45’i zırhlı araç segmenti ve %13’lük kısmı 2020 yılına benzer şekilde yedek parça segment gelirlerinden oluşmaktadır. 2021’de toplam satış gelirlerinin %27’sini oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık bazda %75 yükselişle 1,4 milyar TL olurken, % 73’ünü oluşturan ihracat gelirleri yıllık %49 büyümeyle 3,3 milyar TL olmuştur. 2020’de yurtiçi satış gelirleri toplam satış gelirlerinin %32’sini oluşturuyordu. 4Ç21’de şirketin kesinleşen siparişleri çeyreklik %5 artışla 2.16 milyar TL olarak açıklanmıştır. Kesinleşen siparişlerin 2022’de de benzer seviyelerde olacağını varsayıyoruz. 4Ç21’de FAVÖK yıllık %47 artarken, net kar %76 büyümüştür. Hem güçlü operasyonel performans hem de TL’nın çeyrek boyunca zayıf seyriyle artan kur kazançları net kara katkı sağlamıştır. Sonuç olarak, şirketin anlaşılması kolay ve açık bir iş modeliyle finansallarının güçlü kaldığını düşünüyoruz. 2022 yılı için %8 FAVÖK büyümesi, 7,9x FD/FAVÖK ve %7 temettü verimliliği öngörüyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
