Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL903.30
Hedef Fiyat TL1370.00
Potansiyel Getiri 52%
Heyecan verici bir döneme giriliyor
Otokar için 12 aylık hedef fiyatımızı yeni makro ve operasyonel tahminlerimiz ışığında hisse başına 1,165 TL’den 1,370 TL’ye yükselttik. Hedef fiyatımız %52’lik bir getiri potansiyeline işaret ederken hisse için AL önerimizi koruyoruz. 2023 ve 2024 yılı için zırhlı araç teslimatlarında şirketin global pazarda güçlenen konumu düşünüldüğünde 2022’ye göre önemli artış potansiyeli öngörüyoruz. Ayrıca 3Ç22 döneminde sıfır olan zırhlı araç teslimatında 4Ç22’den itibaren en kötünün geride kaldığını ve önemli bir toparlanma olduğunu gözlemledik. Tüm bu güçlü unsurlar ışığında 2023 tahminlerimizle sırasıyla 8,5x ve 8,9x seviyesinde olan F/K ve FD/VAFÖK çarpanlarını hisse için cazip olarak değerlendiriyoruz. Aynı zamanda Model Portföyümüzde yer alan hisse portföye giriş yaptığı Eylül ayından beri %15 rölatif getiri sağladı.
Uzun vadede ihracat pazarlarında önemli fırsatlar var. Şirketin yıllar içerisinde savunma sanayiinde global ölçekte aldığı siparişleri bu alanda yüksek büyüme potansiyeline önemli bir işaret olarak değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönemde ise bu tarz siparişlerin söz konusu olabileceğini düşünüyoruz. Son dönemlerde aldığı siparişlerin buna önemli bir örnek teşkil ettiğini düşünüyoruz.
Finansallar açısından en kötü geride kaldı. Otokar 3Ç22’de zırhlı araç teslimatı yapmaması nedeniyle zayıf finansallar açıklamıştı. 4Ç22 itibariyle teslimatlar yeniden başladığı için şirket açısından en kötünün geride kaldığını ve hem satışlarda hem de faaliyet kar marjlarında önceki çeyreğe göre toparlanma yaşanacağını düşünüyoruz. OSD verilerine göre şirket Aralık ayında neredeyse 11A22 döneminde yaptığı toplam zırhlı araç teslimatlarına neredeyse denk bir rakama ulaştı.
Riskler — i) Bölgede jeopolitik tansiyonun artması ii) Beklenenden düşük faaliyet kar marjları.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
