Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat: TL 7.3
Hisse Fiyatı (17/08/2021): TL 4.43
Getiri Potansiyeli 65%
2Ç21’de artan net nakit pozisyonuyla güçlü sonuçlar
2Ç21’de 240mnTL’lik (2Ç20: 167mnTL) Büyükyalı teslimlerine bağlı olarak ciro yıllık bazda %55 artışla 279mnTL’ye ulaştı. Bunun yanında, aşılamalar ve normalleşme süreciyle 24mnTL’ye (2Ç20: 1mnTL) yükselen otel gelirleri de karlılığı destekledi. Satışlardaki artışa paralel olarak, FAVÖK yıllık bazda %69 artışla 108mnTL’ye ulaştı ve bu rakam da %39 (2Ç20: %36) FAVÖK marjına karşılık gelmektedir. Aynı zamanda, Şirket’in net nakit pozisyonu 1Ç21’deki 244mnTL seviyesinden 278mnTL seviyesine yükseldi.
Konut satışları pandemi öncesi dönemin üzerinde
2020’deki düşük seviyelerin ardından konut faizlerinde görülen artışa rağmen, normalleşme süreciyle birlikte, konut satışlarında 2019’daki pandemi öncesi döneme kıyasla artış trendi gözlemliyoruz. 1Ç21 ve 2Ç21’de konut satışları 2019’daki aynı dönemlere göre sırasıyla %3 ve %16 artış gösterdi. Aylık konut faiz oranlarıysa 2019’da %1,84 ve %1,67 iken 2021’e gelindiğinde %1,51 ve %1,50 seviyelerinde seyretti. Sonuç olarak, yüksek seviyelerdeki enflasyon da düşünüldüğünde, konut fiyatlarındaki artışa rağmen gayrimenkul yatırımları yüksek enflasyona tedbir olarak cazibesini korumaya devam ediyor.
2021’de projelerden 1,1mlrTL gelir tahmini
Pandemi döneminde yeşil alanlara ilgi artarken Göktürk Projesi’nde (Hedef NAD’nin %9’u) satış performansı Şirket’in projeksiyonlarına paralel kuvvetli seyrini sürdürmektedir. Devam eden güçlü taleple 2021 yılında Göktürk Projesi satış gelirinin 60 üniteyle 231mnTL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Aynı zamanda, Büyükyalı Projesi’nde (Hedef NAD’nin %23’ü) ise satışların 180 (2020: 236) üniteyle 843mnTL’ye ulaşmasını öngörüyoruz.
158mnTL Ela Otel gelir beklentisi
1Ç21’deki bakım döneminin ardından Otel 2Ç21’in sonunda faaliyetlerine başladı. Normalleşme süreciyle birlikte artan turist sayısının desteğiyle otel gelirlerinin 2020’deki pandemi kaynaklı düşük karlılığının ardından 2021’de 158mnTL’ye ulaşmasını öngörüyoruz (2020: 90mnTL).
Hedef Fiyat’ımızı 5,80TL’den 7,30TL’ye yükseltiyoruz
Güçlü satış tahminleri, turist sayılarındaki artışla iyileşen otel gelirleri ve net nakit pozisyonundaki sağlıklı bilançosuyla OZKGY için tavsiyemizi Endeks Üzeri Getiri’ye revize ediyoruz. 4,4mlrTL (önceki: 3mlrTL) olan Hedef NAD’ımıza %40 (önceki: %30) iskonto uygulayarak 7,30TL Hedef Fiyat’a ulaştık. Sektör ortalaması %10 iken, OZKGY güncel NAD’ına (4mlrTL) göre %60 iskontoyla işlem görmektedir.
Yeni bir proje değerlememizde yukarı yönlü riske sebep olabilir
Yakın dönemde portföye eklenen Göktürk’teki arsada yapılabilecek yeni bir proje ve sürdürülebilir temettü dağıtım politikası açıklanması değerlememiz üzerinde yukarı yönlü risklere işaret ederken beklentilerin üzerinde faiz oranları ve teslimlerde gecikme ile turizm aktivitesinde yavaşlamaya sebep olabilecek pandemi kısıtlamaları değerlememiz üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaktadır.
Kaynak: Yatırım Finansman
